明泰铝业(601677)：发布6月经营快报 24H1预告业绩大增-格隆汇

机构：德邦证券
研究员：翟堃/张崇欣/谷瑜

　　事件一：公司发布2024 年半年报业绩预增公告，超预期。公司预计2024 年H1实现归母净利10-11 亿元，同比增加1.97-2.97 亿元，增幅25%-37%；预计实现扣非归母净利8.5-9.5 亿元，同比增加2.10-3.10 亿元，增幅33%-48%。2024Q2预计实现归母净利6.38-7.38 亿元，环比2024Q1 增长76%-104%。业绩预增主要系①产销规模稳步提升，2024H1 销量增长约19%；②再生铝保级应用优势不断突显，使用比例不断扩大，提升单吨盈利空间；③出海战略成效初显。
　　事件二：公司发布2024 年6 月经营快报，铝板带箔产销累计同比维持高增速。产量方面。①单月：公司2024 年6 月生产铝板带箔12.03 万吨，同比增加15.3%；生产铝型材0.12 万吨，同比减少14.3%。②累计：公司2024 年1-6 月累计生产铝板带箔71.53 万吨，同比增加18.0%；累计生产铝型材0.96 万吨，同比增加7.9%。销量方面。①单月：公司2024 年6 月销售铝板带箔11.32 万吨，同比增加17.8%；销售铝型材0.1 万吨，同比减少9.1%。②累计：公司2024 年1-6 月累计销售铝板带箔70.75 万吨，同比增加18.7%；累计销售铝型材0.81 万吨，同比增加14.1%。
　　一季度铝价稳健回升，二季度震荡走高，公司受益于国内外铝价价差扭转。根据长江有色金属网数据，2024Q2 现货铝均价达到20533 元/吨，较2024Q1 环比增加7.8%，而2024Q1 现货铝均价为19054 元/吨，较2023Q4 环比增加0.5%。主因海外局势严峻，推涨外盘铝价，叠加国家不断发布宏观政策提振消费，现货铝价继续上行。海外方面，力拓集团在澳大利亚的Yarwun 冶炼厂和昆士兰氧化铝有限公司氧化铝发货受阻，海外氧化铝供应短缺，支撑外盘铝价。国内方面，中国不断发布经济提振政策，例如多城市取消限购政策等，沪铝价格整体上行。今年以来伦铝价格低于国内铝价的情况逐步扭转，公司外贸售价采用伦铝价+加工费的模式，伦铝价格如持续高于国内铝价将增厚公司外贸销售利润。据我们测算，2024Q2 国内外铝价差由2024Q1 的922 元/吨修正至-51 元/吨。
　　长期规划产销规模达200 万吨，再生铝保级应用持续增加。公司下辖9 家全资子公司、2 家控股子公司、2 家全资孙公司，3 家参股公司，现拥有巩义、郑州、荥阳、东莞、昆山、韩国光阳等生产基地，铝板带箔销量由2012 年的31 万吨，迅速扩大至2023 年的125 万吨，公司再生铝保级应用产能已达100 万吨。随着在建义瑞新材项目新增70 万吨绿色新型铝合金材料产能逐步投产，公司产销规模可达200 万吨，再生铝保级应用产能将达140 万吨。
　　盈利预测。2024Q2 铝价走高，上半年产销实现大幅增长，伦铝价格低于国内铝价的情况逐步扭转增厚外贸销售利润，我们上调公司盈利预测，预计2024-2026 年营收分别为354/400/402 亿元，归母净利分别为21.7/24.7/25.2 亿元，对应EPS为1.75//1.98/2.02 元，2024 年7 月10 日收盘价对应PE 分别为7.2x/6.3x/6.2x，维持“买入”评级。
　　风险提示：在建项目进展不及预期；下游需求不及预期；铝加工费大幅下降。