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机构：华鑫证券
研究员：孙山山
投资要点
营收稳健增长，前置费投拉低盈利
2024H1 公司营收同增13%，大单品红枣派放量，产品结构逐渐优化，但抖音/零食专营渠道前置费用投放较大，叠加组织架构处于调整阶段，盈利端整体仍承压，受理财投资规模减少影响，2024H1 公司理财和基金投资产生的收益同比减少0.25 亿元，归母净利润预计亏损0.30-0.40 亿元，2023 年同期为亏损0.18 亿元；扣非归母净利润预计亏损0.30-0.40 亿元，2023 年同期为亏损0.52 亿元，同比减亏。其中2024Q2公司营收同增4%，归母净利润预计亏损0.43-0.53 亿元，2023 年同期为亏损0.31 亿元，扣非归母净利润预计亏损0.45-0.55 亿元，2023 年同期为亏损0.42 亿元。
红小派势能延续，渠道打造思路清晰
分产品看，公司重点打造大单品业务，其中2024H1 红小派业务累计销售额超1 亿元，同时开发红枣+芝麻系列产品，做差异化市场营销，通过品类创新开拓第二盈利曲线，2024 年以来红枣期货价格高位回落，成本端压力减小，盈利能力有望进一步优化。分销售模式看，公司坚持线上渠道引领，通过抖音/快手兴趣电商打爆品，针对抖音等线上渠道强化品牌推广动作，并不断优化费用投放转化效率，利用渠道溢出效应带动线下渠道销售。公司针对线下渠道推进网点建设，加深与零食很忙合作，做深枣类产品，打造多产品模式。公司2024 年以来针对产品打法、渠道策略、人员架构进行多方位调整，现阶段以推进收入体量增长为首要目标，打造爆品、培育品牌，随着规模效应释放，盈利能力将稳步提升。
盈利预测
我们看好公司产品和渠道双轮驱动，采取“线上引领，直播开路；线下扎根，门店展销；渠道创新，协同发展”的渠道策略和大单品战略持续引领增长。预计2024-2026 年EPS 分别为0.08/0.12/0.18 元，当前股价对应PE 分别为70/43/29倍，维持“买入”投资评级
风险提示
宏观经济下行风险、原材料上涨风险、新品增长不及预期等。