生益科技(600183)：Q2业绩预增再超预期继续看好周期成长共振-格隆汇

机构：招商证券
研究员：鄢凡/程鑫/涂锟山

　　公司公告24 年中报业绩预增，预计24H1 实现归母净利9-9.5 亿同比增长62%-71%，扣非归母8.8-9.3 亿同比增长70-80%。单Q2 看，归母净利5.08-5.58亿，区间中值同比+73.5%环比+35.9%，扣非归母4.94-5.44 亿，区间中值同比+82.8%环比+34.5%。结合公司近况，点评如下：
　　Q2 利润超市场预期，验证我们此前预判。Q2 利润同环比高增长，主要系公司覆铜板产销量同比上升，单位制造成本下降，且优化销售结构，使得覆铜板产品营收与毛利率同比上升，以及享受增值税进项税额加计抵减政策增加其他收益，推动盈利增加；同时受益子公司生益电子净利润较大幅度的提升。
　　短期来看，公司稼动率继续维持在较高水平，客户结构优化+产品升级双管齐下推动盈利能力持续修复。据我们紧密跟踪了解，下游PCB 需求景气望延续，公司目前稼动率维持在较高水平，产能偏紧，且公司市场策略延续，产品结构将得到持续优化，盈利能力将得到有质量的稳健提升。此外，公司产品Q2涨价在下游客户陆续得到落地，公司毛利率将继续保持向上提升趋势。
　　展望24/25 年，CCL 行业进入上行通道，公司产品高端化不断取得新进展新突破，坚定看好生益科技周期+成长驱动下的长线机会。CCL 板块我们判断目前已进入上行通道，行业盈利端将趋于持续改善。在中高端产品方面，公司M7/M8 材料已通过海外N 客户及国内H 客户的认证，预计有望在下半年及明年逐步起量，且国内算力需求亦有望今年迎来持续放量，公司在国内核心客户供应链具备卡位优势；传统服务器EGS 平台渗透率快速提升，M6 材料需求持续释放，推动产品结构高端升级；ABF 载板基膜（SIF 膜）已配合国内大客户验证，目前进展良好，今年有望迎来批量出货。且公司在汽车板、数通板、卫通板等中高端产品卡位优势明显，有望持续发力，带来额外成长动能。此外，生益电子在数通领域逐步突破海外头部云厂商客户，取得大额AI 订单，新产能持续释放，有望对生益科技形成弹性利润贡献。
　　维持“强烈推荐”投资评级。我们认为公司产品高端化升级有望持续兑现，中长线有超预期潜力，我们上修24-26 年营收为193.2/228.0/262.2 亿，归母净利润为20.3/26.2/31.9 亿，对应EPS 为0.85/1.10/1.35 元，对应当前股价PE 为24.4/18.9/15.5 倍，PB 为3.3/2.9/2.6 倍。我们看好公司产品矩阵、管理能力及中长线业务发展空间，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、需求不达预期、技术升级不达预期。

生益科技(600183)：Q2业绩预增再超预期 继续看好周期成长共振

生益科技(600183)：Q2业绩预增再超预期继续看好周期成长共振