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机构：长江证券
研究员：张弛/张智杰/袁志芃
上半年：实现新签订单总额143.56 亿元，同比减少4.66%，实现产量210.58 万吨，同比增长0.1%。二季度：实现新签订单总额73.91 亿元，同比下降5.87%，实现产量118.8 万吨，同比增长0.1%。
事件评论
二季度订单总额下降，判断主要是价格下降所致，单季度订单量依然同比提升。二季度实现订单总额73.91 亿元，同比下降5.87%。其中单笔1 万吨或单笔1 亿元的订单样本来看，金额合计为17 亿元，同比提升18.47%，加工量合计32 万吨，同比提升37.3%，表明大订单比例进一步提升。样本订单均价为5289 元/吨，较Q1 的5777 以及去年同期的6130 均有所下降，主要受到钢价环比下行的影响。若按照样本订单均价估算，公司二季度订单总额对应的金额73.9 亿元对应订单总量140 万吨，同比增长约9%。
二季度产量基本持平，受到当前需求、去年基数以及焊接机器人影响。二季度公司产量118.8 万吨，同比增长0.1%。公司产量未能高速增长，一方面系二季度整体制造业需求承压，制造业PMI 在4 月达到50.4%以后，5、6 月都仅为49.5%，且行业实物工作量也较弱，叠加去年仍处在春节后订单与产量释放期基数较高，使得产量同比较弱。另一方面，公司焊接机器人的进一步落地和调试或对产线形成一定占用，也对产量造成了一定影响。
展望Q2 业绩情况，预计吨盈利环比提升、同比承压。展望二季度，考虑到季节因素等，预计二季度吨扣非净利润环比Q1 有望大幅提升，但考虑到去年Q2 为最后一个没有受到高额研发影响的季度，吨扣非净利润基数较高，因此预计同比或有所下降。此外，考虑到Q1 确认单笔较大额政府补助，带动非经常损益Q1 实现接近1.2 亿，预计二季度政府补助环比或下降。综合来看，考虑到产量同比持平，吨盈利环比提升、同比下降，单二季度扣非净利润或同比两位数下降，归属净利润表现或好于扣非净利润。
预计Q3 为经营拐点，当前时点建议底部价值配置。近期随着市场震荡调整，叠加5、6月PMI 回落、钢价下行，公司股价回到阶段低位。短期看，预计在去年Q2 高销量基数+无高研发支出背景下，今年Q2 为最后一个压力测试期，Q3 同比或明显改善，经营有望迎来拐点；中期看，公司竞争优势稳固，随着研发逐步趋稳，盈利能力有望持续回升，未来业绩弹性可期。继续看好公司市占率提升下的产销量高增，以及自动化加码背景下的降本进一步推进，吨毛利持续改善彰显出积极因素。看好公司核心竞争力与长期成长性，预计2024-2026 年公司实现归属净利润12.77、14.71、17.27 亿元，对应当前收盘价PE 分别为8.66、7.53、6.41 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、下游需求波动风险；
2、原材料钢材价格波动风险。