长白山(603099)：预计24Q2归母净利同降43%~25% 暑期客流火爆可期-格隆汇

机构：方正证券
研究员：李珍妮

　　核心关注：公司24Q2 收入yoy+29%，归母净利润下滑双位数主要系基础设施改善（西坡南坡道路修缮）、车辆采购、人员储备等投入加大，此外或有部分一次性营业外支出拖累。
　　公司发布24 年上半年业绩预告，公司24H1 实现收入约2.55 亿元/yoy+52%，实现归母净利润0.20~0.23 亿元/yoy+63%~+88%，实现扣非归母净利润0.26~0.29 亿元/yoy+129%~+155%。单24Q2 实现收入约1.27 亿元/yoy+29%，实现归母净利润0.09~0.12 亿元/yoy-43%~-25%，实现扣非归母净利润0.14~0.17 亿元/yoy-9%~+10%。
　　短期客流增速领先： 24 年国民旅游热情持续，冰雪游处于培育成熟后的增长阶段，且长途游仍在结构性恢复，公司客流增幅领先。24 年暑期全国高温，避暑主题预计火爆，公司提前准备观日出、观星空项目，供需两旺下暑期客流有望进一步高增。
　　中长期交通改善催化： 2025 年沈白高铁建成通车后，北京/沈阳到长白山的高铁时长将从目前的7/4.5 小时缩短至4/1.5 小时，交通改善后预期客流将进一步改善。同时，公司火山温泉部落二期计划25 年底/26 年初投运，承接沈白高铁开通后带来的客流增长契机。
　　盈利预测与投资建议：公司具备得天独厚的自然冰雪资源，在旺盛的滑雪、避暑旅游需求下受益，周边交通边际改善带来进一步增量，预计公司2024-2026 年收入为7.27/8.24/9.95 亿元，同比增长17%/13%/21%，归母净利润为1.98/2.34/2.88 亿元，同比增长43%/18%/23%，当前股价对应PE分别为30/25/21X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，自然天气变化风险，项目建设不及预期风险。