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机构：长江证券
研究员：赵智勇/韩轶超/王贺嘉/臧雄/屈奇
中国船舶发布2024 年上半年业绩预增公告，预计2024 年半年度实现归母净利润13.5-15.0 亿元，同比增加8.0-9.5 亿元，同比增加约144.04%-171.16%；预计扣非净利润11.2-12.7 亿元，上年同期为-11,682 万元。按此测算，24Q2 预计归母净利润9.49-10.99 亿元，中值为10.24亿元，同比增长100.92%。扣非归母净利润7.8-9.3 亿元，同比扭亏，环比翻倍以上增长。
事件评论
业绩超预期，民船交付量价齐升，毛利及盈利有望持续改善。公司手持订单结构改善，上半年交付的民品船舶价格和数量同比提升，营业毛利同比增加；同时，联营企业的经营业绩同步改善。根据克拉克森统计，上半年仍有21 年低价船交付，但Q2 环比Q1 低价船数量减少，整体盈利改善。展望下半年低价船占比降低，盈利将进一步改善。上半年交付量已超全年规划一半以上，交付加速，一般下半年交付更多，预计全年交付有望超预期。
新船价格指数持续提升，高价值船型新签订单提高，利好造船盈利能力提升。根据克拉克森，全球新船价格指数自21 年开始上涨，截至24 年6 月已达187.23 点，同比提高9.5%，相较1 月提高6.07 点。全球集装箱船、散货船新签订单环比改善，上半年油船、LNG 船新签订单快速放量，高价值船型订单份额提升；截至2024 年6 月我国交付船舶产品中集装箱船达424 万CGT，占比49%，全年预计有望大幅上涨。据中国船舶股份微信公众号，上海外高桥、中船澄西等造船生产交付提前；同时，公司在手订单饱满，订单结构不断优化，油船、气体船新签高增，优质订单占比持续提升。
中国造船业竞争力持续提高，看好公司后续利润提升。船舶行业周期持续景气向上，随着高价船订单占比提升，叠加钢材、汇率等有利因素，业绩有望持续超预期。据克拉克森，接单方面，6 月中国承接了74 艘、190 万CGT、57 亿美元的新船订单，以CGT 计占全球订单总量的78.2%，以金额计为全球的75%。今年上半年，全球新船订单成交量为903艘、2401 万CGT、803 亿美元。其中，中国承接了615 艘、1540 万CGT、482 亿美元的新船订单，无论是CGT 还是订单金额口径，全球市场份额均超过60%。新接船舶产品中油轮、集装箱船、气体船等全年来看预计同比上升，新签订单有望放量。
维持“买入”评级。中国船舶作为全球造船龙头，有望充分受益于行业发展，并凭借自身在规模、技术等方面的壁垒实现更大的业绩弹性，并有望在后期解决同业竞争的资产整合中受益。我们预计2024-2025 年公司分别实现归母净利润57.13 亿元及94.90 亿元，对应PE 分别为32 倍及19 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、新接订单价格弹性不及预期；
2、大宗商品降价不及预期。