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机构：西部证券
研究员：刘博/滕朱军
注销831.48 万股股份充分彰显公司诚意，收购墨西哥工厂加速海外产能布局：1）根据公司公告，拟注销原本用于员工持股计划或股权激励的831.48万股股份（占比总股本为1.66%），注销完成后总股本从5 亿股减少为4.92亿股，有利于增加每股收益，提高公司股东的投资回报。2）收购墨西哥工厂主要是考虑到，近年来随着公司国际战略布局的深入推进以及墨西哥市场的快速发展，公司的产品如通信芯片和模块、采集终端、智能水表以及配电监测类产品等在墨西哥已有市场基础，且市场开拓前景良好，但是墨西哥有极强的本地化制造要求和贸易保护趋势，在墨西哥投资建厂将增强公司的产品竞争力，有利于进一步扩大市场份额。3）我们判断，此次收购墨西哥工厂意味着公司海外战略加速推进，后续沙特、印尼等国家产能落地值得期待。
电改首要获益标的之一，业务和战略顺从电网产业发展趋势：信息化智能化、市场化、外部化（从网内客户走向网外客户、从国内客户走向国外客户）。1）电改是系统性工程，通过电改改变传统电力系统“重发轻供不管用”的问题，其中症结在于配网端和用户侧，我们总结新型电力系统的产业发展趋势和方向是信息化智能化、市场化、外部化。新型电力系统的要求和特点是多批量小批次、方案定制化、服务响应速度快、产品迭代速度快，公司作为电改首要获益标的之一，业务和产品布局顺从产业发展趋势和方向。2）更难能可贵的是兼顾成长和股东回报：2023 年分红比例为40%，根据公司公告的2024年“提质增效重回报”行动方案，拟计划2024 年现金分红派息率维持40%。
盈利预测：假设股份注销完成，我们预计2024-2026年公司EPS分别为1.33、1.64、2.04 元，PE 分别为26、21、17 倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等。