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机构：东北证券
研究员：郑君怡/陈程
多年改革创新，打造保险行业龙头。中国平安成立于1988 年，是我国第一家股份制、地方性的保险公司。分别于2004 年与2007 年在港交所、上交所上市，截至2024Q1 公司总资产规模近12 万亿元，业务范围涵盖保险、银行、证券、信托等多项业务。
公司规模稳步扩张，盈利能力优势明显。截至2024Q1，公司总、净资产规模分别为11.98 万亿元和1.24 万亿元，较之2023 年底分别增长3.4%和1.1%，稳居行业首位。2023 年公司营业收入及归母净利润分别为9137.9 亿元和856.7 亿元，同比分别变动3.8%和-22.8%，规模位居行业首位，其中寿险及健康险业务贡献公司84.7%的归母净利润。同时，公司盈利能力较强，2023 年公司ROE 为9.7%，位居行业第二名。
公司保费收入稳定增长，寿险业务NBV 大幅增长，财产险COR 小幅抬升。2023 年公司人身险业务实现规模保费收入6019.3 亿元，同比增长10.9%，实现原保费收入4985.3 亿元，同比增长5.8%。其中实现新单保费收入1657.8 亿元，同比增长38.9%，带动公司NBV 同比增长36.2%至392.6 亿元。2023 年公司财产险业务实现原保费收入为3021.6 亿元，同比增长1.4%，但由于受到宏观环境、自然灾害等因素影响，公司COR 同比增加1.1pct 至100.7%。
公司总投资收益率上行，银行业务净利润实现增长。2023 年公司投资资产规模为4.72 万亿元，同比增长9%。2023 年公司总、净投资收益率分别为3%和4.2%，分别变动0.6pct 和-0.5pct，均排名行业第二。2023 年公司银行业务实现净利润同比增长2.1%至464.6 亿元，净息差为2.4%，位居可比同业首位，资产质量不断改善，不良率为1.1%，排名可比同业第二名。资产管理业务受宏观经济及资本市场波动影响，归母净利润下滑。科技业务与综合金融业务是集团未来发展的重要方向。
投资建议：中国平安作为保险行业龙头公司，竞争优势显著，同时公司持续深化改革，发展活力凸显。预计公司2024 年至2026 年归母净利润分别为1053.3 亿元，1176.2 亿元和1293.5 亿元，对应PEV 估值分别为0.5/0.45/0.42 倍。给与“买入”评级。
风险提示：公司业绩不及预期，宏观经济增长不及预期，权益市场波动加剧，监管政策发生改变，自然灾害频发等。