国瓷材料(300285)：催化材料及精密陶瓷持续放量 Q2业绩环比高增-格隆汇

机构：光大证券
研究员：赵乃迪/蔡嘉豪

　　事件：公司发布2024 年半年度业绩预告，24 年H1 公司预计实现营业收入18.7-19.73 亿元，同比+1.1%~+6.6%，预计实现归母净利润3.3 亿元-3.5 亿元，同比+3.5%~+9.7%；其中Q2 单季度预计实现归母净利润1.97 亿元-2.17 亿元，同比+1.0%~+11.3%，环比+48%~+63%。
　　点评：
　　催化材料及精密陶瓷持续放量，Q2 业绩环比大幅增长：得益于催化材料及精密陶瓷相关产品在新兴领域需求的释放，公司催化材料及精密陶瓷相关产品销量持续增长，助力公司24Q2 业绩环比大幅增长。公司催化材料板块实现高速增长，主要是因为公司能够为尾气催化领域提供全系列产品，产品开始全面搭载商用车、乘用车、非道路机械、船机和VOC 等细分领域，实现了多点开花。蜂窝陶瓷载体全球市场长期由美国康宁和日本NGK 公司垄断，二者合计约占全球蜂窝陶瓷载体90%以上的市场份额。但公司已深度参与到下一阶段排放标准升级的标准制定工作，联合客户布局、开发了多款新产品，共同推进更加高效、环保的蜂窝陶瓷产品的全面国产替代，催化材料板块有望迎来持续放量。
　　公司业务多点开花，未来成长空间广阔：公司已形成包括电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料、精密陶瓷和其他材料在内的六大业务板块。据公司2023 年年报，电子材料板块，公司MLCC 车载类、高容类产品在行业头部客户的验证速度得到加快，部分产品已取得突破性进展，开始小批量供应。催化材料板块，公司新研发的高催化性能的移动源国六标准用SCR 分子筛产品得到多家客户认可，未来有望成为催化材料板块新的增长点。生物医疗材料板块，公司牙科用纳米级复合氧化锆粉体材料稳步增长，国内市场份额持续提升，海外市场方面已顺利进入部分头部客户供应体系；此外，公司基于产品多元化及品牌高端化的战略需求，并购了全球口腔烧结设备领域头部企业德国dekema 公司，有效补充了口腔专业设备领域产品布局。新能源材料板块，公司高纯超细氧化铝和勃姆石客户已覆盖国内外主流的锂电池厂商和主要的锂电池隔膜厂商，产销量快速提升。精密陶瓷板块，公司子公司国瓷金盛的氮化硅陶瓷轴承球产品已顺利通过多家主流轴承厂商验证，性能达到国际先进水平。
　　盈利预测、估值与评级：下游需求疲软，公司电子材料板块盈利承压，因此我们下调公司24-25 年盈利预测，新增26 年盈利预测，预计公司24-26 年归母净利润分别为7.81（下调18%）/9.42（下调19%）/11.49 亿元，折合EPS 分别为0.78/0.94/1.15 元，公司下游业务多点开花，未来成长空间广阔，因此我们维持公司“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，新项目投产不及预期。