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机构：长江证券
研究员：赵智勇/倪蕤/阮丹宁
巨星科技发布2024 年半年度业绩预告，预计实现归母净利润10.91-11.78 亿元，同比增长25%-35%。预计实现扣非归母净利润11.33-12.24 亿元，同比增长25%-35%。按中值计算，Q2 归母净利润同比+26.4%（18.8%-34.1%），扣非归母净利润同比+20.2%（12.9%-27.5%）。
事件评论
收入延续Q1 以来较为景气的上行趋势。一方面，电动工具+存储箱柜贡献增量。2023 年，受下游客户主动降库存影响，存储箱柜产品ODM 业务销量同比大幅下滑，但欧洲Lista公司凭借品牌溢价并积极发展新产品新市场继续保持稳定。2024 年，美国客户库存去化接近尾声，公司存储箱柜产品ODM 业务明显修复。2024 年上半年，公司还推出了包括特种箱柜等在内的大量新品，使得终端市场份额明显提升。
电动工具方面，巨星科技公告取得来自美国某大型零售业公司的采购确认，采购标的为20V 无绳锂电池电动工具系列和相关零配件，采购范围为北美数千家门店的未来三年全部该系列电动工具和零配件产品的销售和服务，预计订单金额为每年不少于3000 万美元，其中预计2024 年相关产品收入不超过4000 万美元。
另一方面，随着欧美通胀缓解，终端市场工具需求有所复苏；随着商超主动去库进入尾声，订单也有所修复。2024 年5 月美国CPI 同环比双双超预期走低，同比降至3.3%，环比归零。剔除掉能源和食品后，核心CPI 同比、环比涨幅同样表现好于预期，分别降至3.4%、0.2%。下游客户基本结束了主动去库存，整体订单恢复匹配终端市场需求。
后续看好降息落地带动工具需求回暖。5 月美国整体通胀、核心通胀继续回落，鼓舞了市场的降息信心。美国成屋销量降幅缩窄，但整体销量水平仍然较低，2024 年5 月美国成屋销量同比-2.8%，前值-1.9%；环比下滑0.7%，基本稳定在前月附近。成屋库存改善明显，但成屋周转恢复仍要等待降息下达。2024 年5 月美国可供销售的成屋套数同比+19%，成屋可供销售月数进一步回升至3.6 月。手工具与电动工具产品与北美成屋销售相关性较高，若成屋周转回升，有望带动工具需求回暖。
东南亚厂房投产，盈利能力继续提升。2018 年，美国政府发布了加征关税的商品清单，巨星开始进行全球产业链供应链拓展和整合。2019 年5 月美方将对2000 亿美元中国输美商品加征的关税从10%上调至25%，巨星绝大多数对美出口产品均在列，巨星持续进行越南、柬埔寨、泰国三大东南亚制造基地的建设工作，以最大程度降低经营风险。公司海外产能持续爬坡，东南亚出货占比提高，毛利率呈提升趋势，Q2 营业利润有较好增长。
预计2024-2026 年实现归母净利润22.33、27.21、32.37 亿元，对应PE 14x/12x/10x，维持“买入”评级。
风险提示
1、汇率、运费、原材料波动风险；
2、贸易摩擦，关税上行风险；
3、子公司业务开展不及预期风险。