西锐(02507.HK）正在招股：全球最大私人飞机制造商，国调基金二期是基石

全球最大私人飞机制造商西锐飞机已正式开始招股。公司将于7月9日结束招股期，并计划在7月12日挂牌上市。西锐飞机将以不超过28港元每股发售，一手100股，入场费约2,828.24港元。

据悉，西锐飞机主要从事设计、生产及销售单引擎活塞及喷气飞机，并提供创新和互补的产品组合，涵盖一系列私人航空解决方案，其飞机主要用于私人及商务旅行。

一、低空经济参与者，获“国家队”基金加持

低空经济是以航空器为主、低空活动为牵引，多产业融合的新经济形态。低空经济依托的航空器主要包含低空内飞行的无人机、私人飞机、eVTOL等。据天风证券研究所分析，低空经济作为战略性新兴产业，具备高科技含量与创新活力，展现出新质生产力的显著特征，预示着经济增长的新方向。

近年来，我国低空经济在政策层面获得了有力支持。自2015年起，我国开放低空管制，允许私人飞机使用1000米以下空域，标志着低空经济新时代的到来。到了2023年12月，中央经济工作会议将"低空经济"定为国家战略性新兴产业。2024年的全国两会上，政府工作报告中明确提出要积极培育包括生物制造、商业航天和低空经济在内的新增长点，这是低空经济首次被纳入政府工作报告。

而即将上市的西锐飞机，是低空经济新质生产力方面的“国家队”，有望成为低空经济的关键参与者。

从股东结构来看，不难发现西锐飞机被寄予厚望。

根据西锐飞机的招股书资料，西锐飞机在2011年经历了重大股权变动。中国航空工业集团所属中航通飞通过合并Legacy Cirrus Industries（即西锐飞机的前身/相关实体），成功将西锐飞机纳入旗下。由此，中国航空工业集团、中航通飞及其全资子公司中航通飞香港有限公司，共同构成了西锐飞机的控股股东。这一股东结构体现了航空行业对西锐飞机未来发展的期望。

从其基石投资者的构成，也可以窥见市场对西锐飞机“含科量”的认可。本次上市过程中，西锐飞机成功吸引了包括国调基金二期、太仓高科、常熟东南、无锡建发新投、无锡金投在内的多家基石投资者，他们共计认购了8.51亿港元的股份，其中，国调基金二期单独认购了1.56亿港元。

不论控股股东，还是基石投资者的深厚背景，都从侧面印证了西锐飞机具备较强的科技实力，以及较大的未来发展潜力。

二、科技引领，成长潜力值得期待

西锐飞机凭借强大的技术研发能力和极具竞争力的创新产品，在全球私人航空市场确立了较强的竞争优势。

公司始终将技术创新作为企业发展的核心驱动力。其拥有一支由行业专家组成的研发团队，致力于飞行安全、技术创新和性能优化。西锐飞机自主研发的西锐整机降落伞系统（Cirrus Airframe Parachute System, CAPS）已成为业界公认的安全标杆，为乘客提供了额外的安全保障。公司还不断在飞行控制、航电系统、自动化技术等领域进行探索和创新，以提升产品的整体性能和用户体验。此外，西锐飞机积极响应国际航空监管要求，确保所有产品均符合最严格的适航标准，从而为客户提供更加安心、可靠的飞行体验。

在技术实力的基础上，公司的产品表现出色。具体来看，西锐飞机拥有两大主力产品线——SR2X系列单引擎活塞飞机和愿景噴气机（Vision Jet）。其中，SR2X系列飞机是西锐飞机的明星产品之一。根据通用航空制造商协会的数据，SR2X系列飞机在过去二十多年中一直是全球最畅销的单引擎活塞机型，其市场认可度和用户满意度均处于行业领先地位。而愿景喷气机作为西锐飞机的高端产品，自推出以来便受到了市场的广泛关注。根据通用航空制造商协会的数据，愿景喷气机已连续多年成为700万美元以下最畅销的喷气机。

凭借这些强有力的产品，西锐飞机在全球私人航空市场中占据了重要地位。根据弗若斯特沙利文的资料，西锐飞机是全球私人航空市场中最大的私人飞机制造商。按已交付量计，西锐飞机于2023年的市场份额为32.0%；按销售收入计，西锐飞机于2023年的市场份额为24.9%。

西锐飞机作为全球私人航空市场的领军企业之一，不仅在市场份额上表现优异，还在收入增长方面展现出了出色的实力。

根据招股书，公司近年来展现出了较强的财务成长性。2021年、2022年及2023年，公司的收入分别为7.381亿美元、8.941亿美元和10.677亿美元，复合年均增长率为20.3%，远高于行业平均水平；公司的年度利润分别为0.72亿美元、0.88亿美元及0.91亿美元，复合年均增长率为12.2%。

展望未来，随着全球经济的持续增长和高净值人群的不断扩大，私人航空市场正迎来前所未有的发展机遇。根据弗若斯特沙利文的数据，全球私人飞机交付金额从2018年的约24亿美元增长至2022年的约32亿美元，复合年均增长率高达7.1%。这一积极趋势预计将在未来几年内持续，推动私人航空市场进入一个全新的发展阶段。特别是在中国市场方面，受政策的鼓励和支持，市场有望加速发展。根据中国民用航空局发布的数据，预计到2025年，中国低空经济的市场规模将达到1.5万亿元人民币；而到2035年，这一数字有望增长至3.5万亿元人民币，10年的复合增长率将达到8.8%。作为低空经济领域中细分赛道的领导者，西锐飞机有望首先受益于这一时代的红利。

随着上市进程的推进，公司是否能更快地迈入成长快车道？

我们可以拭目以待。