圣湘生物(688289)：呼吸道检测业务“淡季不淡”得验证-格隆汇

机构：国投证券
研究员：马帅

　　事件：圣湘生物发布2024 年半年度业绩预告
　　预计2024 年上半年，公司实现营业收入7.1 亿元，同比增长66%；归母净利润1.5-1.65 亿元，利润率21.1%-23.2%；扣非净利润1.2-1.3 亿元，利润率16.9%-18.3%。单二季度，预计公司实现收入3.2亿元，同比增长37%；归母净利润0.69-0.84 亿元，利润率21.6%-26.3%；扣非净利润0.46-0.56 亿元，利润率14.5%-17.6%。二季度扣非净利润率环比下降，预计主要与收入体量环比下降有关，归母净利率环比提升，预计主要与期内政府补助和投资收益相关。
　　二季度呼吸道检测业务保持了较高景气，“淡季不淡”得验证。
　　我们曾在2024 年5 月6 日发布的研报《【呼吸道检测行业深度】再谈呼吸道检测：看好行业长期景气度》中提到了“呼吸道检测行业‘淡旺季’分布呈‘四六开’规律”，行业存在“淡季不淡”的现象，从目前行业层面的高频数据以及企业层面的经营情况来看，此判断得到了较好印证。
　　行业层面，截至6 月23 日，国家流感监测网络实验室共检测流感样病例标本10.90 万份，是Q1 样本总数（14.29 万份）的76.25%，延续了淡旺季分布“四六开”的规律（4/6=66.67%）；
企业层面，圣湘生物一季度呼吸道检测产品销售收入超过2 亿元，上半年整体预计超过4 亿元，二季度业务延续了良好的势头。
　　产品+品牌，实践证明公司能在激烈竞争中占据主导市场地位。
　　上海卫健委临检中心于2022 年底组织实施了一次多重呼吸道病原体核酸检测室间质量评价（EQA）调查活动。从结果来看，在24 个省份的138 家实验室中，有120 家实验室使用了已获得NMPA 注册的试剂，且以PCR 荧光探针法为主，反映出绝大多数实验室还是以合规开展和便于操作为主。品牌分布方面，有97 家实验室使用的是圣湘生物的呼吸道分子多联检试剂，占比达到70%（97/138），反映出公司产品在激烈竞争的赛道中依然凭借合理的标靶和平台设计、出色的产品性能以及优秀的销售能力占据绝对主导的市场地位。
　　投资建议：
　　我们预计公司2024-2026 年营业收入分别同比增长51.5%、32.2%、26.7%；归母净利润分别同比增长-5.5%、34.5%、48.4%，成长性突出；维持给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价20.44 元，相当于2024年35 倍的动态市盈率。
　　风险提示：
　　公司业务拓展不及预期的风险、行业政策变动风险、行业竞争进一步加剧的风险。