TCL科技(000100)：显示业务周期上行和份额提升双向共振-格隆汇

机构：东方证券
研究员：蒯剑/杨宇轩/韩潇锐

　　公司聚焦半导体显示和新能源光伏的核心主业。公司前身为TCL 集团有限公司，4Q20 公司股权收购天津中环电子信息集团有限公司；2021 年 5 月向关联方出售TCL 金服控股（广州）集团有限公司 100%股权，公司形成以半导体显示和新能源光伏业务为核心主业的业务架构。
　　显示业务行业周期上行和份额提升双向共振。公司显示业务总体进入价格上行周期。大尺寸LCD 方面：高世代线在大尺寸切割有显著优势，与国内高世代线的投建态势不同，三星于2022 年6 月宣布退出LCD 业务，从2019 年到现在韩国和台湾已经没有再新增LCD 新产能，大尺寸LCD 格局从地域之间的份额争夺态势逐步趋于稳定，大陆优势已经奠定。有望受益于赛事、下游电视大尺寸化趋势提升收入水平。中小尺寸LCD 方面：行业逐渐呈现由技术和切割效率更优的8 代线替代6 代以下老旧产线的趋势，TCL 科技有望发挥先进产能优势，t9 产线按计划爬坡，有望跟随国内终端品牌发力，提升中、小尺寸面板市占率水平。OLED 方面：2023 年以来与众多国内外头部品牌合作，推出多款折叠屏、全面屏、曲面屏等高端旗舰产品，产品高端化成效显著，1Q24 公司柔性 OLED 手机面板出货量提升至全球第3。
　　新能源业务产能持续释放，产业链价格承压。TCL 中环在光伏材料领域具有先进产能规模优势，2023 年TCL 中环光伏产品的产销量保持增长。目前TCL 中环是国内唯一拥有太阳能级和电子级硅材料双产业链的上市公司，光伏硅片整体市占率23.4%，G12 硅片市场占有率全球行业领先，N 型硅片外销市占率全球第一。公司晶体单位产品硅料消耗率、单炉月产以及晶片每公斤出片数等指标均大幅领先行业水平，成本领先优势增强；随着能效需求提升，光伏产品加速向 N 型技术迭代。
　　我们预测公司2024-2026 年每股净资产分别为3.15、3.55、4.08 元，我们选择面板及硅片产业链公司京东方A、骏成科技、深天马A、隆基绿能、立昂微、沪硅产业作为可比公司，根据可比公司24 年平均1.72 倍PB 估值水平，对应5.42 元人民币目标价，首次给予买入评级。
　　风险提示
　　面板价格回升不及预期，终端需求增长不及预期，竞争对手退出不及预期的风险，产能爬坡不及预期，原材料价格波动，海外市场发展不及预期，跌价导致减值损失。