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机构：华鑫证券
研究员：张涵
公司业务包括电力设备业务和电动汽车充电业务两大板块。
2023 年， 公司实现营业收入146.02 亿元， 同比增长25.56%；实现归母净利润4.91 亿元，同比增长80.44%。
2024Q1，公司实现营业收入25.69 亿元，同比增长29.93%，实现归母净利润0.62 亿元，同比增长203.18%。
电力设备：业绩稳步增长，发布新一轮股权激励公司电力设备产品包括10~35kV 箱式变电站和成套开关两大类，此外，公司也提供预制舱式电力设备租赁、电力工程集成服务等。2023 年，公司电力设备业务实现收入85.61 亿元， 同比增长21.25% ； 毛利润20.81 亿元， 同比增长22.25%；净利润3.7 亿元，同比增长26.44%。
公司电力设备业务在发电侧、电网侧、用户侧持续发力。发电侧，公司高压预制舱式变电站和新能源箱变产品的中标份额位居行业前列，2023 年在新能源发电领域的中标额与合同额同比增速均超50%；电网侧，公司在国网输变电集采、省网配电协议库存集采中的中标量实现较好增长；用电侧，公司为电池、新材料、数据中心、石油化工、煤矿等领域客户提供全套电力系统解决方案。
公司针对电力设备板块发布新一轮股权激励和员工持股计划，各年度业绩考核目标为：以2023 年营收和净利润为基数（剔除特来电），2025~2027 年营业收入增长分别不低于32%/58%/90%或净利润增长分别不低于35%/60%/100%，彰显公司发展信心。
充电：抢占布局先机+规模优势显著，实现扭亏公司电动汽车充电业务包括充电设备的研产销及电动汽车充电网的建设与运营。2023 年公司充电业务实现营业收入60.41 亿元，同比增长32.21%，毛利润13.30 亿元，同比增长52.57%，实现归母净利润1.21 亿元，扭亏为盈。
先发优势和规模优势是公司充电业务保持领先的重要竞争壁垒，据充电联盟统计，截至2023 年底，公司运营公共充电终端52.3 万台，其中直流充电终端31.3 万台，市场份额约为26%，排名全国第一；2023 年公司全年充电量约为93 亿度，市场份额约为26%，排名全国第一。
未来，充电网将为公司带来极具价值的数据资源，公司已实现与24 个网、省、地级电力调控中心、虚拟电厂管理中心或负荷管理中心的在线信息交互，不断加强优化充电侧对电网侧需求的精准响应，进一步支撑未来大规模车网互动。
盈利预测
预测公司2024-2026 年收入分别为182.32、227.64、281.93亿元，EPS 分别为0.63、0.85、1.16 元，当前股价对应PE分别为31.9、23.6、17.4 倍，公司作为国内充电运营龙头已率先实现扭亏为盈，且公司针对电力设备业务发布新一轮股权激励，彰显未来发展信心，考虑公司中长期成长，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示
电力设备需求不及预期风险、新能源车销量不及预期风险、充电桩利用率不及预期风险、原材料价格波动风险、竞争加剧风险。