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机构：民生证券
研究员：刘文正/饶临风
上半年受展会排期影响，业绩有所承压。2024 年6 月25 日公司发布半年度业绩预告：预计24H1 实现归母净利润0.37~0.41 亿元，同比下降51%~46%，实现扣非归母净利润0.34~0.38 亿元，同比下降54%~48%。上半年营收下滑预计主要受到公司展会排期影响，公司24H1 举办展会6 场，去年同期23H1 则举办展会9 场，展会数量同比下降致营收利润下滑。
回购配合股权激励，避免股本摊薄，彰显发展信心。2024 年6 月3 日，米奥会展发布2024 年限制性股票激励计划（草案）：拟向激励对象授予权益不超过计划公告时公司总股本总额的1.54%，此次回购计划如后续顺利落地，将至少能够覆盖股权激励所需股本的56.5%（0.87%/1.54%），将极大减少公司后续增发股本的数量（如回购股本完全覆盖股权激励计划所需则不需要针对股权激励进行增发），减少乃至避免股权摊薄。此外，如公司回购完成前不发生股本变化，公司拟回购股份的价格上限、25 元/股对应市值为65.6 亿元（截至6 月28 日收盘，公司市值为40 亿元），充分彰显了管理层对公司后续发展的信心。
下半年展位静待放量，提供保底增速目标。根据公司年内的展会计划，Q3/Q4 将在美国/墨西哥/巴西/南非/波兰/日本/印尼/阿联酋/印度9 国举办9 场展会，Q3 后将进入办展旺季，订单有望持续放量。而根据公司发布的股权激励草案，如完成80%保底激励目标，2024 年需实现营收10.44 亿，同比增速25.03%；或实现扣非归母净利润2.18 亿，同比增速20.00%；如完成100%激励目标，24 年需实现营收13.05 亿，同比增速56.29%，或实现扣非归母净利润2.73 亿，同比增速50.00%。此次股权激励对象达208 人，占公司员工比例达21%，看好在股权激励驱动下，公司实现业绩在保底激励目标之上。
投资建议：米奥会展为国内境外自办展龙头，乘国内企业出海之风，实现展位数高增长，并通过专业化办展/数字化，亦在提升整体的展会服务能力；规模/服务能力/品牌的同频向上有望进一步夯实米奥作为国内海外自办展龙头的壁垒。随着我国出入境贸易持续火爆，公司业绩弹性有望继续释放。考虑股权激励费用， 我们下调公司业绩预期， 预计 2024-2026 年归母净利润分别为2.5/3.2/4.0 亿 元 ，对应PE 分别为16x/13x/10x，维持“推荐”评级。
风险提示：地缘政治风险，订单销售不达预期风险