机构:国泰君安
研究员:李鹏飞/魏雨迪/王宏玉
不利因素逐步消退,2024Q2 业绩有望回升。公司2024Q1 业绩同比下滑的主要原因包括:原燃料库存周期相对沿海钢企偏长,且备库原燃料价格处于相对高位;由“精料方针”向“精料和经济料相结合方针”调整,影响铁水成本;高炉和部分产线及装备检修,影响钢材产销量;行业下游需求趋弱。2024Q2 以上不利因素有望逐步消退或好转,我们预期公司业绩将回升。
产品结构持续优化。2023 年公司重点品种钢销量1683 万吨,占比63%,环比再升3 个百分点,较2016 年已累计升31 个百分点。子公司VAMA 二期高端汽车板项目和华菱涟钢冷轧硅钢一期一步项目已分别于2022 年底和2023 年6 月投产,分别新增45 万吨/年镀锌产能(原产能115 万吨/年)和20 万吨/年无取向硅钢成品、9 万吨取向硅钢半成品产能,预计均将于2024 年达产;工业线棒材中特钢销量占比由2022 年初的10%升至2023 年末的20%左右,预计至“十四五”末将进一步升至25%-30%。公司硅钢二期一步预计将于2025 年初建成投产,公司产品结构将持续优化。
股息率位列行业前列,未来仍有提升空间。2023 年公司分红比例为31.29%环比升5.3 个百分点;对应股息率5.13%,位列行业前列。我们预期未来随着公司新投产线、超低排改造等项目投完后,其分红率仍有提升空间。
风险提示:在建项目进展不及预期、需求大幅下降。