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机构：德邦证券
研究员：邓健全/赵悦媛/赵启政/秦梓月
积极发展车载业务，聚焦“车载控制器+车用照明”。2018 年公司正式开展车载照明业务，之后明确了聚焦“车载控制器+车用照明”的车载业务发展战略，目前公司已成功量产车载前大灯控制器（LDM）产品并搭载在部分客户车型中，LDM 业务保持高速增长。本次收获蔚来汽车的项目定点，公司车载控制器业务有望进一步加速发展。
外延内生并进，车载业务能力不断完善。通过收购上海良勤和武汉良信鹏，公司进入车灯结构件领域，且收购后公司开发了诸多结构件业务的新客户，如零跑、三立、海拉等，同时进行了产线技改和厂房扩建，产能得到极大提升；同时公司积极开发BMS 业务，并于2021 年收到万向一二三项目定点函，为其定制开发和供应BMS 产品，产品将应用于保时捷及奥迪部分车型中。目前公司在手订单丰富，根据公司公告，2023 年车载业务新增定点项目超10 亿元。涉及的终端品牌包括保时捷、奥迪、大众、日产、大发、丰田、理想、广汽、零跑、长安和吉利等。
通用照明主业竞争优势逐步加强，公司成长能力不断强化。通用照明为公司传统主业，根据公司公告，我国是世界最大的照明电器产品生产国和出口国，但行业竞争格局较为分散，目前随着国内照明企业的不断降本增效，其成本、规模和价格优势逐步显现，国际照明巨头已逐步剥离照明制造业务，同时国内中小企业正加速出清，拥有供应链优势、制造优势与资金实力的国内龙头企业将进一步积累市场份额，市场集中度有望进一步提升。公司作为国内通用照明头部企业，市场份额有望进一步提升。
盈利预测与投资建议：公司作为通用照明龙头，在产业出清的背景下有望获得更大优势，且公司积极开拓车载业务新成长曲线，业务规模有望持续增长。我们预计2024-2026 年公司营收分别为54.88、63.71、72.99 亿元，对应的归母净利润分别为4.54、5.62、6.89 亿元。基于2024 年6 月28 日收盘价11.48 元，对应PE分别为12.06、9.74、7.95 倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场恶性竞争风险、原材料短缺和价格波动风险、汇率波动风险、物流不稳定风险。