创科实业(00669.HK)：股票下跌无理据新任CEO将延续原策略 “收集”-格隆汇

机构：国泰君安国际
研究员：赵沐阳

　　我们维持“收集”评级，并将目标价上调至 101.40 港元。我们预测创科实业（“公司”）2024-2026 年股东净利润分别为 10.85 亿美元、11.81 亿美元、12.60 亿美元。我们预测 2024-2026 年每股盈利分别为 0.591 美元、0.643 美元和 0.685 美元。我们的目标价对应22.0 倍/20.2 倍/19.0 倍2024-2026 年市盈率，以及 3.8 倍2024 年市净率。
　　公司 2023 年业绩略超我们预期。公司 2023 年收入为 137 亿美元，同比增长 3.6%，符合我们预期。公司净利润为 9.76 亿美元，同比下降 9.4%，但高于我们预测的 9.53 亿美元。盈利下降的部分原因是期内利率大幅上升。公司已采取措施通过减少债务来降低利息支出，期内净负债率从 46.6%降至 32.8%。
　　此外，受益于促销资金投入，创科实业得以推动合作伙伴的销售，并将库存从50.8 亿美元降至 41 亿美元。公司相信其能精简运营，并在 2024 年及未来几年继续减少库存周转天数。
　　Milwaukee 业务增长加速。2023 年，公司的旗舰品牌 Milwaukee 以当地货币计算的收入同比增长 12.7%，高于 2022 年的 8.7%。公司向无绳设备转型的策略使其能够提高产品的平均售价，令毛利率提高了14 个百分点至 39.5%。
　　公司进一步投资先进电子、无刷电机等新技术，其新款无绳产品为用户提供了生产力和安全方面的优势，从而能够获得更高的溢价。
　　投资越南、墨西哥和美国的制造基地。2023 年的资本支出为 5.02 亿美元，其中大部分投资用于扩大在越南、墨西哥和美国的制造设施。制造设施的多元化使公司能够在全球脱钩的趋势中减轻供应链风险。
　　公司老将 Steven Richman 接替 Joseph Galli Jr.担任 CEO 。2024 年 5月 20 日，Joseph Galli Jr.结束了其在创科实业 16 年的 CEO 任期，由StevenRichman 接替。Steven Richman 曾担任公司旗舰品牌 Milwaukee 工具业务的总裁17 年。Steven Richman 还曾在创科实业的竞争对手处工作，分别在 Black& Decker 、Skil 和Bosch 电动工具担任关键管理职位五年以上。
　　风险：公司管理层的表现可能不如预期，美国和欧洲住房市场的需求下降。

创科实业(00669.HK)：股票下跌无理据 新任CEO将延续原策略 “收集”

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