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机构：西部证券
研究员：李华丰
本激励计划考核2024-2025 年业绩，目标营业收入年复合增速20%，归母净利润年复合增速100%。业绩目标以2023 年为基数，2024/2025 年收入增长20%/44%（即2024/2025 年收入分别为36.53/43.84 亿元），归母净利润增速100%/300%（即2024/2025 年归母净利润分别为1.09/2.19 亿元）。
若营收和归母净利润二者均达标则100%解除限售，若二者其中之一达标则50%解除限售，若二者均不达标则均不得解除限售，由公司回购注销。
为了吸引和留住优秀人才，充分激励员工，业绩目标相对易于实现。本次激励业绩目标低于年报中目标2024 年收入+30%（即39.6 亿元）、归母净利润+331%（即2.37 亿元），相对易于实现。
截至公告日，公司2022 年限制性股票激励计划剩余有效期内的权益数量173.375 万股（2022 年激励计划已授予738.5 万股，扣除已注销的380.75万股、正在办理回购注销的184.375 万股）；加上本次拟授予的权益数量2131万股，有效期内的权益数量合计2304.375 万股，占公司股本总额的5.24%。
假定公司于2024 年7 月授予激励对象权益，公司预计本激励计划首次授予预计需要摊销的总费用为2794 万元，预计2024/2025/2026 年分别摊销1172/1397/225 万元。
投资建议：公司在制造优势下加速抢占市场份额，同时发力零售，二次装修、旧房改造等零售市场空间广阔，未来增长可期。我们预计2024-2026 年公司实现归母净利润2.39/3.42/4.24 亿元，对应EPS 0.54/0.78/0.96 元，维持“增持”评级。
风险提示：地产超预期下滑，原材料价格剧烈波动，产能释放不及预期。