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机构：开源证券
研究员：吕明/周嘉乐
我们认为公司业绩考核目标的实现难度较低、与往期保持一致，有利于长期人才团队建设和公司稳定发展。公司内销抢份额趋势延续，外销线下渠道拓展良好，我们维持盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为26.0/31.2/37.7 亿，对应EPS 为19.8/23.7/28.7 元，对应PE 为20.7/17.2/14.2 倍，维持“买入”评级。
股权激励及员工持股计划颁布、实控人承诺不减持，彰显公司长期发展信心6 月20 日晚间，公司发布的（1）股权激励计划草案拟以208.15 元/股的价格向管理骨干人员、技术骨干和业务骨干人员共29 人授予限制性股票5.3969 万股，约占公司股本总额的0.04%，费用合计约1191 万元，业绩增长目标为以2023 年营业收入为基数， 2024/2025/2026/2027 营业收入增速分别不低于10%/14%/18%/22%；（2）员工持股计划草案拟以208.15 元的价格持有股票数量不超17.03 万股，持有人含部分董事、监事、高管、核心技术、业务人员，初始设立时总人数不超36 人，拟筹集资金总额上限为3544 万元，业绩考核触发值为2024-2027 年度营业收入较2023 年增长10%/14%/18%/22%，目标值为增长12%/16%/20%/24%。此外，公司实际控制人昌敬先生自愿承诺，自2024 年6 月19 日起6 个月内不通过集中竞价交易、大宗交易等方式减持其持有的公司股份，目前实控人持股数量为2774 万股，约占公司股本总额21.09%。我们认为公司深度绑定核心团队利益、实控人承诺不减持，充分彰显了长期稳定发展信心。
公司内销618 大促预计表现良好、外销渠道加速扩张、2024Q2 有望超预期展望2024Q2，国内618 大促热销及海外渠道持续扩张加持下，公司2024Q2 业绩有望持续超预期，2024 年股权激励及员工持股计划目标完成可能性高。（1）国内市场：2024M5 石头内销线上销额/销量市占率分别为28.2%/24.3%，环比分别+1.3/+3.7pcts，连续两月位列行业第一，其中单品P10S Pro 占比14.2%、领跑市场。（2）海外市场：线下渠道看，美国逐步取得突破，包括芬兰、德国、法国在内的欧洲地区整体提货态势良好，南欧持续开拓中。我们认为扫地机被取消关税豁免以及海运费用提升对公司业绩影响小，渠道增量下外销有望持续高增。
风险提示：新品销售不及预期；原材料价格风险；海外高通胀下需求不及预期。