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机构：华创证券
研究员：苏千叶/黄麟/何家金
据欧潭融媒（赣州经开区融媒体中心），5 月20 日，孚能科技（赣州）股份有限公司在赣州经济技术开发区举行了隆重的产品下线仪式，标志着公司迎来了新的发展里程碑。
评论：
超级工厂大幅提升生产效率并降低成本。2022 年8 月，孚能科技赣州年产30GWh 新能源电池项目正式备案。该项目计划分两个阶段完成，首期完成将形成年产18GWh 新能源电池的生产能力，二期工程计划增加12GWh 的产能。
孚能科技赣州新能源基地是公司首个进入TWh 时代的超级工厂，公司的生产体系、制造工艺和管理流程适应TWh 时代需求，这将大幅提升生产效率并降低成本。
技术研发和创新持续推进，得到市场广泛认可。公司通过持续的技术研发，已经成功开发出多款具有国际竞争力的新能源电池产品；公司产品同时应用于新能源汽车、储能、电动工具、无人机等多个市场。同时，全球首款钠电池量产车型的交付标志着孚能科技在新型电池技术领域的领先地位。
绑定核心客户，SPS 电池构建公司竞争优势。公司是三元软包电池的领军企业，同时是梅赛德斯-奔驰电动汽车的核心供应商。同时奔驰持有公司2.63%的股份，是公司的第8 大股东。公司推出的全新动力电池解决方案——SPS（Super Pouch Solution）电池，采用大软包电芯卧式布置设计，有效降低结构件成本，提高软包电池的体积利用率。
投资建议：受原材料价格大幅增长，公司盈利能力受到存货的拖累及电池行业的竞争加剧影响，我们下调2024-2026 年归母净利润预测为-1.73/2.98/7.81 亿元，当前市值对应PE 分别为-80/47/18 倍，对应PS 分别为0.7/0.6/0.5 倍，参考可比公司估值，给予2024 年0.9xPS，对应目标价13.7 元，维持“推荐”评级。
风险提示：产能扩张不及预期，大客户订单不及预期，新业务拓展不及预期，行业竞争加剧，技术路线变更，产业政策变化等