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机构：国泰君安
研究员：鲍雁辛/花健祎
销量预计伴随产能增长，价格进入筑底阶段。24 年公司销量我们预估假设在24000 吨左右，同增约33%。从绝对值拆分来看，预计主力贡献或来自于风电的突破，海外人员和仓储布置后出口的增加，氢能源压力容器业务的持续发展等。而体育休闲，热场等或相对平稳。24Q1估算公司吨销价环比略增，我们判断主要在于结构因素。2024 年价格展望来看，高性能纤维市场行业格局相对稳定，因此价格稳定性或更高；而通用型纤维许多主流企业或已近出现现金亏损，但是通用型领域格局更激烈，且部分企业库存过高，因此年内通用型价格进一步波动的概率依然存在。
定制化模式还有降本空间，盈利稳定性领跑行业。估算24Q1 公司吨成本同比环比均降，同比下降有基数期产能爬坡的影响，而环比持续下降体现公司避开标准标号的价格竞争，用定制性能的策略做差异化的价格并对每个产品针对性降本，这一技术思路还将持续延续，背后的壁垒是对工艺阶段和性能参数之间关联的深刻理解，而不仅是规模效应。同时西宁基地增加能源回收利用改造，因此可以展望24 年公司吨成本逐季继续优化，吨盈利保持行业内明显领先。
产能地位持续加固，高盈利需求布局超前。公司连云港新基地继续按照进度推进，我们估计24 年底-25 年初迎来试生产。23 年全球碳纤维总需求有一定下滑，但是公司销量保持强劲增长，证明公司在多个重要领域市占率有了明显提升，持续扩张产能将有助于公司进一步加固行业地位。在高端应用领域，公司在国产民航领域布局领先，其他航空航天领域持续积累，未来上海复材中心有望逐步从成本中心开始贡献利润。
风险提示：原材料价格波动，产能扩张与新产品拓展不及预期。