理工能科(002322)：三线发力的电力信息化小巨人-格隆汇

机构：财通证券
研究员：杨烨/王妍丹

　　三线发力的电力信息化小巨人。公司成立于2000 年12 月，是国内电力设备在线监测行业首家上市公司。2015-2016 年，公司并购重组江西博微、北京尚洋，业务向电力信息化和环保领域拓展。目前，公司业务以信息化与监测为核心，覆盖电力信息化、电力监测、智慧环保等三大业务板块。2023 年，公司营业收入/归母净利润分别为10.96、2.46 亿元，同比分别增长12.98%、14.64%；2024Q1，公司营业收入/归母净利润分别为1.66、0.41 亿元，同比分别增长16.18%、142.57%。
　　电力工程造价龙头，横向拓展数字工地等业务。根据公司机构调研公告，截至2022 年3 月9 日，公司造价类软件已覆盖全国除港澳台之外的所有地区，市场占有率达90%以上。公司工程造价全过程解决方案可满足建管、设计、施工、咨询、审计等不同性质客户在工程不同阶段的管理需求。此外，公司在电力领域横向拓展数字工地、三维整体解决方案等产品。
　　乘新型电力系统建设东风，油色谱仪或成新的成长曲线。2021 年，国网基建部发文对变电站一次设备在线监测系统设备配置提出新的要求；色谱在线监测设备成为变电站必为设备。公司基于自主技术研发的新一代油色谱设备，目前MGA8000 新一代油色谱智能在线监测系统已投产，截至2022 年，我国直流变压器数量达102 座，交流变压器数量超8 万座，市场空间广阔。未来，公司将稳步推进光声光谱在线监测仪器、单氢在线监测仪器、便携式智能在线监测仪器等一系列高端智能仪器开发，全面助力数智化电网建设。
　　投资建议：公司主营业务稳健，油色谱仪产品有望带来新增长曲线。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入13.71、16.10、18.55 亿元，实现归母净利润3.32、4.30、5.46 亿元，对应PE 为17x、13x、10x，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：股权质押风险，市场竞争风险，行业政策变化风险，核心技术变化风险，商誉减值风险等。