北路智控(301195)：智慧矿山“小巨人” 开辟化工、非煤新市场-格隆汇

机构：财通证券
研究员：杨烨

　　煤矿信息化领军，多维层级全覆盖。公司深耕煤矿信息化，开发了包括智能矿山通信、监控、集控及装备配套四大类系统的产品体系，是国内少有的产品能实现智能矿山感知层、传输层、智能应用与决策层全覆盖的企业，秉持“强链+延链”战略，2021 年起拓展化工、非煤矿山业务，并积极推出矿井机器人等新产品。1Q2024，公司收入增长24.8%，保持稳健增长态势。
　　智慧矿山建设方兴未艾，政策+无人化+提质增效三力并举。政策加速煤矿智能化部署，大型、高危矿区优先，国家矿山安监局要求至2026 年全国煤矿智能化产能占比不低于60%，智能化工作面数量占比不低于30%；根据Wind数据，2015-2022 年全国煤炭开采和洗选业从业人数由443 万人下降至266 万人，煤矿劳动力老龄化，从业人数整体呈现下行趋势，驱动矿山推进智能化、无人化技术应用；煤炭仍是国内能源消费“压舱石”，“碳达峰”之前我国原煤产量有望持续提升，煤企智能化投资意愿强，矿区大型化将加速智能化改造，实现矿井减员、降费、管理提效。
　　深耕煤矿信息化，化工、非煤业务打开新增长空间。公司具备搭建通信主干网络的通用能力，并深度理解矿山场景技术know-how，产品覆盖面广泛，有望在新一轮智能化升级中获得比较优势。我们认为在矿井端侧场景定制化开发软硬件能力是未来的核心竞争力，公司产品可应用于矿井下各类场景，并积极迭代机器人新产品，当前已应用于巡检、搬运场景，有望逐步推广至决策、执行场景。基于通用技术底座，公司开辟化工、非煤矿山新市场，有望再造一个“新北路”。2023 年公司与北元集团合作的《人员定位系统建设项目合同》、《应急广播系统》项目已初步完成，实现化工领域新突破。
　　投资建议：公司系煤矿信息化领军企业，深入理解矿山场景，矿井机器人新品迭出，积极拓展化工与非煤矿山新市场。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入13.01、16.71、21.52 亿元，归母净利润2.86、3.83、4.95 亿元。对应PE分别为14、11、8 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：政策支持力度不及预期；煤企投资意愿不及预期；新市场拓展不及预期。