机构:财通证券
研究员:毕春晖
绿色环保业务订单快速增长,新增土地储备节奏加快。公司2024Q1 新签合同总额5506.9 亿元同增2.05%。分业务来看,公司绿色环保及新兴产业相关业务订单快速增长。具体来看,公司2024Q1 工程承包/投资运营/绿色环保/规划设计咨询/工业制造/房地产开发/物资物流/产业金融/新兴产业分别实现新签合同额4101.12/463.65/276.80/57.82/68.93/137.16/340.42/22.65/38.36 亿元,分别同比变动3.12%/6.65%/36.70%/-32.31%/5.05%/-31.85%/-12.83%/4.55%/116.55%。房地产开发业务销售额同比下滑,新增土地储备节奏加快。具体来看,2024Q1 公司实现签约销售合同额134.58 亿元同降32.17%;新增权益规划总建筑面积139.41 万㎡同增146.83%。分地区来看,公司境外业务订单增长较快,2024Q1 公司境内/境外分别实现新签合同额5167.44/339.46 亿元,分别同增1.46%/11.85%。
盈利能力同比持平,现金流有所承压。公司2024Q1 实现毛利率7.79%同增0.02pct;期间费用率4.23%同增0.09pct,其中公司销售/管理及研发/财务费用率为0.56%/3.16%/0.51%,同比-0.03pct/0.03pct/0.1pct;资产及信用减值损失率0.17%同降0.05pct;归属净利率2.19%同增0.03pct。公司2024Q1 经营性活动现金流净流出465.94 亿元,较上年同期多流出73.78 亿元;收现比104.75%同降1.24pct;付现比119.57%同增1.29pct。截至2024Q1 公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为1807.8/6216.4/5287.7/1468.2 亿元,较年初同比变动13.67%/3.71%/-2.98%/-2.40%。
投资建议:我们预计公司2024-2026 年实现归属净利润268.74/286.19/304.45亿元,分别同增2.98%/6.49%/6.38%,EPS 分别为1.79/1.92/2.05 元,对应PE分别为 4.84/4.52/4.22 倍,维持“增持”评级。
风险提示:稳增长力度不及预期;宏观经济大幅波动风险;订单执行缓慢。