下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：中金公司
研究员：王文丹/武雨欣/沈旸
2024 年5 月29 日，三只松鼠2024 全域生态大会在上海召开，我们应邀参加该会议。
评论
公司定位全品类全渠道的全域协同的生态经济平台。根据三只松鼠创始人发言，公司将坚定执行“高端性价比”总战略，公司的定位首先是零售商，其次为制造商，公司计划通过自建工厂、控股/投资工厂的方式布局供应链，为消费者提供有竞争力的产品。
产品端：坚果品类目标打造亿元级矩阵，零食品类持续上新畅销品并拓展边界。1）坚果：三年后目标销售额超130 亿元（含税口径），其中坚果100 亿、果干30 亿元。2）零食：三年后目标销售额翻三倍+，持续打造质价比单品并拓展品类边界。3）小鹿蓝蓝品牌：定位儿童高端健康零食品牌，我们预计2024 年有望扭亏为盈。
渠道端：短视频渠道模式已取得阶段性成果，线下分销、线下社区零食店提出中期规划。1）短视频平台：三只松鼠短视频电商通过洞察需求+快速上新+高效分发实现快速增长。2）货架电商：通过优化成本+品销协同+增加经营主体，2023 年开始恢复增长且市占率提升。3）线下分销：公司提出中期双百战略——100 万个数字化终端+100 亿元销售额。4）线下门店：
推出五类新店模型矩阵，对应设计现制炒货+零食产品货盘。
产品、渠道、供应链端详细情况，请阅读下方正文：
我们认为公司自2023 年开始的第二轮改革更为彻底：供应链和组织的底层能力升级提效，结合产品+销售端品销合一的增长策略，助力公司中长期进入新一轮增长周期。
盈利预测与估值
我们维持盈利预测不变。当前股价对应24.6/19.9 倍2024/25 年P/E。维持跑赢行业评级，我们维持目标价30.0 元/股不变，对应约29.9/24.2 倍2024/25 年P/E，较当前股价有约21.6%的上行空间。
风险
线下渠道拓展进度不及预期，市场竞争加剧，食品安全风险。