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机构：西部证券
研究员：杨雨南
民航回暖，军需提速，航发增量助力基本盘。我国航空装备与美国仍存较大数量与代际差距，提速换挡正当时；航发零部件起步晚，增速高，未来围绕军机、国际民航等领域持续扩容。我们预计2024 年新增军机机体结构市场规模263.3 亿元、军发市场规模1143.3 亿元。国际民航持续回暖，未来近20 年我国民航市场年均规模5148.5 亿元。
背靠航材院，研发产业化能力强。航材院下属唯一上市平台，技术皆源自北京航材院，拥有完整强大的研发体系与产业化能力。公司四大业务覆盖国内大部分在研及在制的军用材料型号，国内深度绑定中国航发与航空工业集团，国际看与GE 航空、赛峰、空客等公司建立长期合作关系，客户粘性强。
募资扩产四大业务，镇江公司产能注入在即。公司募投项目涵盖四大业务，主要用于扩充产能与研发升级，以应对下游日益增长的旺盛需求。此外，镇江公司股权注入明确，后续有望提升钛合金铸件与高温合金产能，降本增效，推动公司业绩发展。
盈利预测：我们预测公司2024-2026 年分别实现营收33.33/42.15/53.96 亿元，同比增长18.9%/26.5%/28.0%；归母净利润分别为7.18/9.17/11.90 亿元，同比增长24.7%/27.7%/29.7%。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；研发不及预期风险；下游需求波动风险；资产注入不及预期风险。