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机构：长江证券
研究员：彭英骐/陈佳/徐晓欣
2023 年公司营业收入349.3 亿元，同比增长15%；归母净利润115.8 亿元，同比增长20.6%；扣非归母净利润114.3 亿元，同比增长20%。2024 年一季度公司营业收入93.7 亿元，同比增长12.1%；归母净利润31.6 亿元，同比增长22.9%；扣非归母净利润30.4 亿元，同比增长20.1%；经营性现金流净额28.6 亿元，同比增长114.8%。
事件评论
业绩维持高质量增长。在国内方面，2023 年公司收入213.82 亿元，同比增长14.5%，其中IVD 实现20%的增长，试剂增长超过25%，国内下半年增速较慢主要是由于2023年8 月以来的医疗行业整顿行动使得国内设备的招标采购活动出现了大面积推迟，导致下半年的增长有所放缓，预计2024 年国内公立医院的招投标活动预计呈现逐季度复苏的趋势。在海外方面，2023 年公司收入135.50 亿元，同比增长15.8%，其中下半年增长22%，主要是发展中国家增速较快超过20%。
持续突破海外高端客户。公司的国际战略客户团队通过横向挖掘和纵向拓展，发挥三大业务领域丰富的产品组合优势和“三瑞”生态解决方案的数智化能力，建立了全球级、区域级、国家级的窗口医院。在北美地区，公司已经覆盖超过八成的IDN 医联体，与北美两家大型医联体签订协议。在欧洲、亚洲、拉丁美洲多国政府集采项目中取得持续突破，建立了法国硝石库慈善医院、西班牙格里高利马拉农大学医院等全球窗口医院标杆。
外延并购提升竞争力。2024 年1 月公司通过“协议转让+表决权”的方式，使用自有资金实现对科创板上市公司惠泰医疗控制权的收购，快速布局心血管领域细分赛道，进一步拓宽产品矩阵。未来公司一方面加速惠泰三维电生理系统在国内房颤领域的临床应用，另一方面利用在全球市场营销资源覆盖的优势，提升惠泰医疗的产品在全球市场的竞争力。
深耕“设备+IT+AI”的智能医疗生态系统的搭建。公司的“三瑞”系统持续升级：1）“瑞智联”生态系统已经推出包括全院、重症、围术期、急诊、心脏科、普护等多场景解决方案，截至2023 年底“瑞智联”生态系统在国内实现装机医院数量累计接近700 家，其中新增超过400 家；“瑞智联M-Connect”在国际市场实现签单项目数量累计超过400 家。
2）公司积极推广“迈瑞智检”实验室解决方案，截至2023 年底在全国实现了超过210家医院的装机，其中80%为三级医院，其中新增装机65 家 。3）公司加速推广“瑞影云++”影像云服务平台，截至2023 年底已经覆盖了全国31 个省、市、自治区，实现累计装机超过10,000 套，其中新增装机近5,500 套。
看好公司未来发展，维持“买入”评级。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为139.18 亿元（+20.2%）、167.86 亿元（+20.6%）、202.63 亿元（+20.7%），当前股价对应2023-2025 年PE 分别为26、22、18 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、降价风险；
2、汇率波动风险。