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机构：国联证券
研究员：贺朝晖/梁丰铄
充电桩与储能行业或进入加速建设期，公司作为领军企业，近年来海内外全方位布局，有望率先受益于行业需求提升，带动公司销售规模与盈利能力提升。
电能质量设备起家，业绩持续高增
公司成立于2007 年，以电能质量设备起家，但近年来持续布局新能源业务，现阶段业务领域已覆盖新能源电能变换设备、电动汽车充电桩和电池化成领域；2023 年公司新能源变换设备和电动汽车充电设备占比合计达到66%。受益于充电桩与储能景气度回暖，公司2023 年保持业绩高增势头，2023 年实现归母净利润4.0 亿元，同比+80.2%。
充电桩业务增长强劲，技术及市场持续突破
受益于政策加持与充电建设需求回暖，公司2023 年充电桩业务实现高增，营收达8.5 亿元，同比+99.6%；公司作为国内充电整桩及模块领军企业，近年来在客户、市场等方面持续加码，现阶段公司主要客户已覆盖能源客户、充换电运营商、车企等市场主体；海外市场方面，公司充电产品已相继获得欧标与美标认证，未来有望进入收获期。
PCS 性能优势推动全球储能市场开拓
24Q1 国内储能EPC 招中标数据同比高增，预计全年新增装机功率有望同比增长51%；2024 年2 月底美国大储在建项目规模同比增长42%，亦有望对装机增长形成较强支撑。公司产品通过多分支、积木式、模块化等设计，在转换效率和电能质量等方面具备优势；据CNESA，2023 年公司PCS 国内出货同比增长约266%；海外PCS 出货量同比增长约67%；增速处于行业头部企业中较高水平，彰显公司产品和渠道优势所带来的市场份额提升。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为37.8/47.6/56.6 亿元，同比增速分别为42.5%/25.9%/18.9%，归母净利润分别为5.3/7.0/9.0 亿元，同比增速分别为31.3%/32.4%/28.3%，EPS 分别为1.7/2.3/2.9 元/股，3 年CAGR为31%。绝对估值法测得公司每股价值为39.20 元，可比公司2024 年平均PE 为22 倍，考虑到公司较高的成长性并结合行业估值水平综合相对估值法，我们给予公司2024 年25 倍PE，对应目标价为42.51 元/股、市值为132 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：充电桩建设不及预期、储能行业需求不及预期、出海进度不及预期。