深度*公司*宏和科技(603256)：电子布价格企稳回升弹性值得期待-格隆汇

机构：中银证券
研究员：陈浩武/杨逸菲

　　公司发布 2023 年年报及2024 年一季报，2023 年营收6.6 亿元，同增8.0%，归母净利-0.6 亿元，同比转亏，EPS-0.07 元；2024Q1 营收1.9 亿元，同增55.3%，归母净利-0.1 亿元，同比-114.1%。公司深耕中高端电子布市场，技术、市场优势明显，高端电子布项目于2023H1 达产，电子布产能提升约40%，终端消费电子需求回暖后量价均将具备较高弹性。维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　公司电子布产销量同比明显提升，价格同比下滑：公司2023Q4 电子布产量8,495.4 万米，同增162.5%；销量4,048.5 万米，同增16.8%；销售均价3.8 元/米，同比下滑9.7%。2024Q1 电子布产量4,657.0 万米，同增38.3%；销量4,844.9 万米，同增69.3%；销售均价3.68 元/米，同减8.9%。
　　2024Q1 净利率环比回升：公司2023Q4 毛利率12.2%，同减7.0pct，环比提升7.0pct；净利率-11.9%，同减18.9pct，环比下降1.0pct。2024Q1 毛利率12.2%，同减4.2pct，环比下降0.1pct；净利率-4.2%，同减1.2pct，环比提升7.6pct。
　　近期电子布提价，持续关注终端消费电子看点：据卓创资讯，2024 年4-5月，电子布厂商集体提价，行业均价从4 月初的3.2-3.5 元/米上涨至3.6-3.8元/米。当前电子布价格仍存较强成本支撑，若终端消费电子需求持续修复且有市场关注度较高的新品出现，电子布价格仍有上行空间。
　　深耕中高端市场，技术、市场高壁垒铸就护城河：公司是国内极少数具备极薄布量产能力的厂商之一。高端电子布附加价值高，下游客户对材料的选用极为审慎，产品验证周期长、项目多且费用昂贵，而公司与全球主要覆铜板厂商保持长期稳定合作关系，已构筑起坚实客户壁垒。
　　估值
　　受下游消费电子景气度低迷影响，公司业绩不及我们原先预期，我们下调原先盈利预测，预计2024-2026 年公司收入为8.4/8.5/8.9 亿元；归母净利分别为0.2/0.5/0.9 亿元；EPS 分别为0.02/0.06/0.10 元；PE 分别为338/125/72 倍。维持公司增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　生产成本上升，终端电子市场需求不及预期。

深度*公司*宏和科技(603256)：电子布价格企稳回升 弹性值得期待

深度公司宏和科技(603256)：电子布价格企稳回升弹性值得期待