汇量科技(01860.HK)：2024Q1业绩创新高技术赋能商业化空间打开-格隆汇

机构：开源证券
研究员：方光照/田鹏

　　Mintegral 贡献收入增量，连续六个季度盈利，维持“买入”评级公司2024Q1 实现营业收入3.01 亿美元（同比+23.3%，环比+8.2%）；实现经调整利润净额886.8 万美元（同比+96.6%，环比+45.0%）；经调整EBITDA 为3069.7万美元（同比+17.7%，环比+2.7%）。公司程序化广告平台 Mintegral 的收入为2.84 亿美元（同比+25.4%，环比+10.3%），占收入比为94.1%。利润端增长得益于Mintegral 收入强劲增长。公司2024Q1 收入与利润均创历史新高，且从2022Q4以来已连续六个季度盈利，基于公司连续盈利预期，我们维持2024-2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别0.40/0.72/0.88 亿美元，对应EPS分别为0.03/0.05/0.06 美元，当前股价对应PE 分别为16.8/9.3/7.6 倍，我们看好Mintegral 持续贡献收入增量，维持“买入”评级。
　　广告主结构趋于丰富，电商客户及中重度游戏客户或继续驱动Mintegral 增长公司广告主结构更加丰富，Mintegral 非游戏品类实现收入约8080 万美元（同比+83.2%，环比+8.8%），占Mintegral 总收入的28.5%（同比+9.0 pct），其中电商客户成为重要推动力。游戏品类依旧为收入基本盘，实现收入2.03 亿美元（同比+11.4%，环比+10.9%），占Mintegral 总收入的71.5%，其中中重度游戏客户规模持续扩张。根据SensorTower，2023 年中重度游戏占全球手游市场规模的59%，公司或将持续深耕中重度游戏客户，提升中重度游戏用户留存度，拉动收入增长。
　　盈利能力增强，持续加码ROAS 研发投入，技术赋能收入空间打开2024Q1 营业成本同比提升21.3%至2.40 亿美元，主要系业务规模扩大带来流量、服务器成本增长，同时无形资产摊销有所增加。2024Q1 公司广告技术业务毛利率为19.7%，同比提升1.4pct，推动总体毛利率同比提升1.3 pct 至20.5%。费用端来看，2024Q1 公司销售费用同比增长5.1%至1317 万美元，主要系竞价费上涨；研发费用同比增长57.8%至2952 万美元，主要系对智能出价体系的持续投入。公司2024Q1 净利率为2.35%，同比提升1.0 pct。公司持续加码ROAS 研发投入，技术赋能或将打开公司商业化空间。
　　风险提示：广告行业政策变化、行业竞争加剧、AI 应用进展不及预期等。

汇量科技(01860.HK)：2024Q1业绩创新高 技术赋能商业化空间打开

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