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机构：浙商证券
研究员：张雷/黄华栋/虞方林
(1) 2023 年，公司实现营业收入12.68 亿元，同比增长5.25%；归母净利润1.21亿元，同比下降60.68%；扣非归母净利润2.79 亿元，同比下降3.20%；拟向全体股东每10 股派3 元(含税)。
(2) 2024 年一季度， 公司实现营业收入3.16 亿元，同比增长4.56%，归母净利润7283 万元，同比下降4.00%。
投资要点
2023 年外转子风机收入高增，毛利率基本稳定2023 年公司实现营业收入12.68 亿元，同比增长5.25%。分产品来看，外转子风机收入5.94 亿元，同比增长10.78%；冷柜电机收入3.15 亿元，同比下降5.78%；ECM 电机收入2.28 亿元，同比下降4.98%。盈利能力方面，2023 年公司整体毛利率为33.69%，同比基本稳定；其中2023Q4 公司毛利率为33.97%，同比下降2.00 个百分点，环比下降0.70 个百分点。
加速创新驱动发展，积极提升新质生产力
公司积极实施创新驱动发展战略，围绕发展新质生产力。公司产品线已扩展至包括高过载伺服电机、大功率永磁同步电机、低压直流伺服电机、EC180 风机及高防护EC 风机等，均已实现量产。截至2023 年末，公司持有256 项有效专利，包括30 项发明专利、165 项实用新型专利和61 项外观专利，以及38 项软件著作权。随着公司研发投入加大，持续拓展产品应用领域和空间，增加发展新动能。
紧握政策红利，冷链设备零部件领跑市场新机遇公司持续巩固其在冷链行业的领先地位，并积极拓展其产品在多个新兴领域中的应用，包括热泵、储能、数据中心、光伏、锂电、工业自动化和机器人等。得益于中央和地方政府相继出台的一系列支持政策，冷链产业正迅速发展，作为冷链设备关键零部件的生产商，公司的主要产品冷柜电机、外转子风机和ECM 电机将因此获得更多的市场机遇，进一步推动公司的发展。
盈利预测与估值
下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到行业竞争加剧和需求恢复缓慢，我们谨慎下调2024-2025 年公司归母净利润至3.65 亿和4.17 亿元（下调前分别为4.44亿和5.09 亿元），新增2026 年预测为4.75 亿元，对应EPS 分别为1.59、1.82、2.07 元，对应PE 为14、12、11 倍。维持“买入”评级。
风险提示
政策变动风险、市场竞争风险、毛利率下降风险。