昱能科技(688348)：Q1符合预期 Q2需求拐点向上-格隆汇

机构：长江证券
研究员：邬博华/曹海花

　　事件描述
　　昱能科技发布一季报，2024Q1 实现收入4.28 亿元，同比下降2%，环比下降5%；归母净利0.4 亿元，同比下降66%，环比持平。
　　事件评论
　　微逆业务，Q1 销量预计环比小幅提升，主要是欧洲、拉美需求有所回暖，北美市场依然表现相对平淡。微逆价格较为稳定，毛利率预计保持在良好水平。
　　其他业务，关断器、能量通信器平稳发展，量利区域与微逆相近，储能贡献少量利润。
　　财务数据上看，公司Q1 期间费用率为19.4%，考虑规模效应发挥一般，费用率总体处于合理水平。其中财务费用率1.1%，主要是汇率波动导致公司产生一定汇兑损失，对冲了利息收入。Q1 末公司存货14 亿，环比下降10%，回到2022Q4 水平，反映公司海外仓库库存持续去化。此外，Q1 发生资产减值损失0.16 亿，或为存货跌价损失计提所致。
　　展望后续，公司需求拐点向上，工商储值得期待。公司Q2 出货预计环比增长，Q2 末库存有望去化到合理水平。公司全年逐季向上趋势明确，出货预计同比增长，且盈利能力预计在稳定水平。同时，公司积极布局储能业务，2024 年工商储收入有望实现翻倍以上增长，户储亦有望实现突破。
　　我们预计公司2024 年实现利润3.7 亿，对应PE 为21 倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、竞争格局恶化；
　　2、光伏装机不及预期。