机构:中信建投证券
研究员:刘永旭/阎贵成/武超则
2023 公司营收及净利润保持稳健增长。作为批发定制型数据中心服务商,公司表现出穿越行业短期波动的稳健发展态势,通过投入运营的数据中心项目产能逐步释放,实现了经营业绩的逐步提升。公司机柜规模达到371MW,折算为标准机柜数量约7.42 万个,目前公司在河北怀来、河北廊坊和上海闵行拥有优质资源储备,为公司业绩增长进一步奠定基础,我们看好公司长期发展趋势。
事件
公司发布2023 年年报和2024 年一季报,2023 年,公司实现营收15.42 亿元,同比增长5.96%,实现归母净利润1.23 亿元,同比增长4.65%。2024 年第一季度,公司实现营收3.81 亿元,同比增长2.51%,实现归母净利润0.36 亿元,同比增长1.91%。
简评
1、全年营收及净利润稳定增长,经营效率稳步提升。
公司发布2023 年年报,2023 全年公司实现营收15.42 亿元,同比增长5.96%,实现归母净利润1.23 亿元,同比增长4.65%,实现扣非后的归母净利润1.00 亿元,同比增长2.71%,EBITDA 约10.51 亿元,同比上年增长2.83%。23Q4,公司实现营收4.27 亿元,同比增长17.97%,实现归母净利润0.21 亿元,同比减少51.37%,四季度营收实现增长,利润同比下滑,主要系公司四季度清算资产减值约3500 万,信用减值约150 万元,资产减值主要包括固定资产折旧及商誉减值。2023 年,公司针对数据中心行业周期性发展特点,不断调整销售战略,进一步夯实公司的主营业务收入。凭借着十多年来专业的数据中心项目管理经验,公司不断地挖掘自身优势资源,积极调动和利用外部资源,稳步拓展业务规模,实现了经营业绩的稳步增长。
2024 年第一季度,公司实现营收3.81 亿元,同比增长2.51%,实现归母净利润0.36 亿元,同比增长1.91%。
盈利能力保持稳定,费用管控持续向好。2023 全年,公司毛利率为28.98%(+0.14pct),净利率为7.97%(+0.61pct),单季度来看,2023 全年1-4 季度毛利率分别为29.38%、29.38%、27.83%、29.27%,净利率分别为9.43%、8.98%、8.93%、5.00%,四季度 毛利率正常、净利率明显低于均值水平,主要受计提资产减值影响。费用端,全年期间费用率为17.96%(-2.25pcts),其中销售费率为0.17%(-0.01pct),管理费率为4.46%(-0.16pct),研发费率为4.78%(+0.12pct),财务费率为8.56%(-2.18pcts),财务费用下降明显主要系利息费用同比减少约2380 万元。公司盈利能力保持稳定,经营管理效率逐步提升,未来行业复苏有望实现利润端的快速提升。
2、核心区域战略布局,国内龙头资源储备优质。
公司系国内批发型数据中心龙头企业。根据中国信通院发布的数据显示,公司总体规模已经跃升至行业第二(第三方),截至2023 年12 月31 日,公司主营业务规模达到371MW,折算为标准机柜数量约7.42 万个,可以支撑大客户每秒200 亿亿次运算量级的算力,可广泛支持人工智能、AIGC 等领域发展。
公司布局核心区域,拓展积累优质资源。2015 年开始,公司在乌兰察布、张北、深圳等地已经建成35 座数据中心,实现了京津冀、长三角、粤港澳大湾区东部枢纽及西部相应核心区域的战略布局,提前适配“东数西算”工程的数据中心布局规划指引。目前公司在河北怀来、河北廊坊和上海闵行拥有优质资源储备,为公司业绩增长进一步奠定基础。
3、积极响应“双碳”政策,PUE 国际领先
公司能耗管控能力尤为突出,年度全国运营数据中心最低PUE 可达1.09,国际领先。为践行绿色发展理念,公司全方位全要素实现节能降耗。公司在我国北方部分区域采用新风自然冷却,极大的节省了电力消耗,有效降低PUE 水平,年度全国运营数据中心最低PUE 可达1.09;在电气技术方面,公司在全国范围内部署过UPS 系统等,实现了智能电网与云计算产业的深度结合;在施工及设备采购阶段采用优质、高效、智能化设备,有效提高电能利用率,降低能耗;在运维管理阶段,通过智能化运维,优化数据中心的能效管理,打造快速响应、成本节约、安全稳定的运维环境。
4、投资建议:顺应国家政策,经营效率稳步提升,业绩有望实现稳健增长,维持“增持”评级。
公司是国内批发型IDC 龙头,顺应国家政策战略布局国内核心区域IDC 资源,资产优质、储备丰厚,并且技术优势明显,PUE 水平大幅领先。受益数字中国的持续推动及AIGC 新应用需求的持续提升,我们看好公司未来发展前景,我们预计,公司2024-2026 年营业收入分别为16.36 亿元、17.51 亿元和18.91 亿元,归母净利润分别为1.54 亿元、1.71 亿元和1.94 亿元,对应当前市值的PE 分别为54 倍、49 倍和43 倍,维持“增持”评级。
风险分析
机柜建设交付不及预期。IDC 机房建设通常需要1-2 年的时间,如果在建设过程中受到不可抗力因素干扰,机房的建设周期可能会被拉长,导致机房交付进度不及预期,对公司未来收入增长造成负面影响。
短期内客户需求和上电进度不及预期。客户需求决定了机房交付进度和交付后的上电进度,如果未来客户需求降低,则会导致公司机柜投产进度不及预期,进而影响业务规模增长;如果在机柜交付后,客户需求增长不及预期,则会导致机柜上电速度缓慢,客户按照上电进度付费,导致公司业绩增长低于预期。
新客户拓展和资源储备情况不及预期。客户和机柜资源决定了公司未来增长的潜力,公司需要不断开拓新客户和新资源,如果拓展情况低于预期,则会导致长期增长动力不足,影响公司业务规模扩张。