机构:国信证券
研究员:张佳博
2024 年一季度业绩仍受2023 年Q1 隔离防护用品高基数影响,常规业务略有增长。
造口及现代伤口护理、手术感控业务实现较快增长。分产品线看,2023 年基础伤口护理业务实现收入10.72 亿元(+3.2%),造口及现代伤口护理业务收入5.39 亿元(+15.3%), 手术感控业务收入14.26 亿元(+16.9%),压力治疗与固定业务收入4.27 亿元(-12.9%),感控防护业务收入6.41 亿元(-78.0%)。基础伤口护理业务基本维持稳定,公司重点培育的造口及现代伤口护理、手术感控业务实现较快增长,压力治疗与固定业务受工厂搬迁影响有所下滑,感控防护业务受防疫类物资需求减少影响大幅下降。各业务线毛利率均有2pp-5pp 的提升,主要系原材料成本下降及降本增效的影响。
剔除隔离防护用品,国内业务基本持平,海外业务有所增长。分地区看,公司2023 年国内市场销售收入19.7 亿元(-52.0%),国际市场销售收入21.6 亿元(+6.5%)。国内业务承压,主要系受隔离防护用品需求减少及行业整顿影响;海外业务略有增长,主要系受客户去库存及宏观经济因素影响。剔除隔离防护用品后,海外业务收入21.6 亿元(+8.3%);国内业务收入13.7 亿元,同比基本持平,其中医院线收入8.72 亿元(-7.7%),线上和线下零售线收入4.45 亿元(+20.9%),国内院线受行业整顿影响有所承压,零售线渠道拓展顺利,收入快速增长。
投资建议:考虑行业整顿及隔离防护用品社会库存的影响,下调24、25年盈利预测, 新增26 年盈利预测, 预计2024-2026 年营收46.0/54.5/63.9 亿元(原24、25 年为47.4/56.3 亿元),同比增速11.5%/18.4%/17.4%,归母净利润4.1/5.2/6.7 亿元(原24、25 年为4.8/6.1 亿元) , 同比增速108.9%/25.2%/29.0% , 当前股价对应PE=15/12/9x,维持“买入”评级。
风险提示:收购标的整合不及预期;原材料涨价风险;汇率波动风险。