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机构：天风证券
研究员：孙海洋
2023 年公司收入47.26 亿欧元，同增12.5%，净利润6.71 亿欧元，同增44.3% ， 业绩高增。2019-2023 年营业收入分别为32.26/24.23/33.66/42.01/47.26 亿欧元，GAGR 为10.02%。2019-2023 年净利润分别为2.56/-0.54/2.94/4.65/6.71 亿欧元，CAGR 为27.2%，业绩稳步向好。2023 年，公司旗下品牌持续创新势头的支持下取得优异表现，公司业绩增长主要系其在策略、组织及数字化发展道路上取得重大进展。截至23年，公司连续12 个季度取得零售增长，乃受全价及同比销售额所带动，销量及均价皆有正面贡献。
中国引领市场增长，境外消费占比降低。中国消费者是全球奢侈品市场的主要驱动力之一，消费额在全球市场中的占比不断增长。华经产业研究院测算，2011-2021 年中国奢侈品市场规模由15 百亿美元扩大至41 百亿美元，CAGR 为14.4%。要客研究院数据显示，2023 年，中国人奢侈品消费走出2022 年压力，恢复增长至10420 亿元人民币，达到2019 年水平，重新回归万亿元市场规模。中国人奢侈品消费占全球奢侈品消费的比重仍然是38%左右，并没有大的变化，中国消费者依然是全球奢侈品消费的最重要力量。
奢侈品行业强者恒强，头部品牌更受青睐。在整体消费意愿下降、整体市场竞争更为激烈的情况下，奢侈品牌间的马太效应也被进一步放大，头部奢侈品牌迎来新一轮拓展潮。顶级奢侈品品牌正通过更大、更高端的差异化空间，打造更私密和尊贵的购物体验，其扩张挤占了一些高档品牌的空间。更知名、规模更大的奢侈品品牌，在未来将会得到更多的市场机会。
德勤报告显示，2023 年全球百强奢侈品公司中，销售额超50 亿美元的17家公司为总销售额贡献了约70%，而销售额在10 亿美元及以下的43 家公司贡献率仅为6.4%。
根据Interbrand 公布的《2022 年全球最佳品牌》排名，Prada 连续两年录得同比价值增速超过20%，跻身十五大价值增长最快品牌之列。此外，在Lyst 公布的二零二二年十月至十二月季度排行榜中，Prada 荣登榜首，而Miu Miu 位列第四。Lyst 是一个数据分析工具，基于对全球2 亿多消费者的购买习惯分析，每个季度发布当下最受欢迎的品牌及产品报告。根据Lyst的数据，Miu Miu 获评为「2022 年度品牌」：2022 秋冬时装秀大获成功，受到评论家及公众高度赞扬，并推出标志性产品，提升品牌于社交媒体的知名度，这也有赖于明星达人的支持。
首次覆盖，给予“增持”评级。2023 年，有赖于不断优化的组织及严格的执行力，Prada 持续获得青睐。有赖于持续创新及成功诠释当代风尚的能力，均衡的产品类别组合可推动增长及维持稳健。我们预计公司24-26 年收入分别为51.06/55.25/60.01 亿欧元，净利润分别为7.36/8.00/8.73 亿欧元，EPS 为0.29/0.31/0.34 欧元/股，对应PE 分别为27/25/23x。
风险提示：人才管理及挽留风险；知识产权及品牌保护风险；商业吸引力及受欢迎程度风险；企业形象风险；供应链管理风险；业务稳健性风险；流动性风险；外汇风险；利率风险；测算具有主观性风险等。