新风光(688663)：24年Q1业绩超预期 SVG和高压变频器增长迅速-格隆汇

机构：天风证券
研究员：孙潇雅/高鑫

　　公司23 全年实现收入17.01 亿元，同比+30.5%；归母净利润1.66 亿元，同比+28.7%；扣非净利润1.58 亿元，同比+38.7%；毛利率27.7%，同比+1.4pcts；净利率9.8%，同比-0.06pcts。
　　公司23Q4 实现收入7.03 亿元，同比+20.4%，环比+96.7%；归母净利润0.47亿元，同比-4.7%，环比+14.4%；扣非净利润0.47 亿元，同比+0.1%，环比+22.6%；毛利率25.0%，同比+0.5pcts，环比-4.0pcts；净利率6.7%，同比-1.6pcts，环比-4.7pcts。
　　公司24Q1 实现收入2.93 亿元，同比+36.6%，环比-58.4%；归母净利润0.39亿元，同比+91.6%，环比-15.5%；扣非净利润0.39 亿元，同比+104.6%，环比-16.9%；毛利率31.7%，同比+1.4pcts，环比+6.7pct；净利率13.5%，同比+4.2pcts，环比+6.8pcts。
　　23 年SVG、高压变频器营收同增50%+，收入保持高增长。公司23 年收入增长主要来自于SVG 和高压变频器的需求增加。23 年全年电能质量检测与治理类（SVG）、电机驱动与控制类（变频器）营收分别为9.7/3.6 亿元，同比+56.77%/+56.71% ，毛利率分别为22.67%/34.48% ，同比+0.26pcts/+5.49pcts。SVG&高压变频器高增速受益于“双碳”目标下新能源行业对其需求增加。
　　23 年及24 年Q1 毛利率维持较高水平，在手订单充足。23 年公司毛利率27.7%，同比+1.4pcts；24 年Q1 公司毛利率31.7%，同比+1.4pcts，环比+6.7pct。截至23 年末，合同负债共1.4 亿元，较22 年末+32.61%，主要系销售订单增加，使得预收货款增加所致，表明公司在手订单充足。
　　24 年Q1 业绩增速超预期，归母净利润同增91.6%。24 年Q1 公司实现收入2.93 亿元，同比+36.6%；归母净利润0.39 亿元，同比+91.6%。业绩高速增长主要系SVG 产品营收较上年同期增幅较大和之前计提的部分信用减值损失冲回导致净利润增加。
　　投资建议：24Q1 公司实现开门红，往24 全年看，在“双碳”目标的推动下，新能源装机量持续增加，预计下游客户对SVG 的需求将持续增加，24年业绩有望持续向上。我们预计公司24-26 年总营收为21.9、28.4、34.1亿元，归母净利润为2.2、2.9、3.5 亿元（24 年前值为3.0 亿元，此次调整为2.2 亿元，主要系23 年以来储能行业竞争加剧、公司储能业务营收及利润贡献不及预期所致），同比+35%、+28%、+21%，当前市值对应PE 为17X、13X、11X，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨风险、项目合同延期风险、毛利率降低风险、行业竞争加剧、全球经济放缓。