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机构：招商证券
研究员：胡小禹/方嘉敏
业绩超预期，出口业务放量带动公司盈利能力提升。24Q1，公司净利润增速远高于营收增速，判断为公司毛利率更高的海外业务持续放量所致。
2023 年，公司海外业务毛利率为54.85%，同比+4.9pcts；国内业务毛利率为33.74%，同比-3.33pcts。公司海外毛利率比国内高出21.11pcts。
2023 年，公司海外营收同比增长40.33%，判断四季度部分订单于一季度验收。此外，一季度海外需求整体也延续了去年较高的增速。
分业务看，公司换热器设备、压力机设备切入多个海外知名企业供应链。
1、换热器设备：公司换热器设备主要下游应用领域为家电空调。近年来，空调（家用、商用、车用）行业加速海外建厂，对公司的设备需求迅速增长；公司主要客户包括美的、格力、海尔、日立、大金等。2、压力机设备：公司压力机设备主要下游应用领域为新能源汽车电池结构件与马达电机铁芯。受益于各国制造业回流以及海外新能源渗透率提升，公司压力机设备海外知名客户持续增加。2023 年海外压力机销售获得突破性增长，成为电装、麦格纳等全球领先的汽车零部件企业供应商。
分红力度大，累计分红远超募集资金。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利2.90 元（含税）。2023 年现金分红占23 年归母净利润比例为79.75%。公司近三年分红总额为2.79 亿元，已经超过其2014 年上市时募集的资金。
拟收购无锡微研，实现业务协同发展。2024 年4 月23 日，公司发布公告，称拟收购无锡微研100%股权，因该交易构成关联交易，公司于4 月24日停牌，于4 月30 日复牌。公司拟通过向宁波成形控股有限公司发行股份募集配套资金及支付现金的方式收购无锡微研股份。无锡微研主营业务为精密模具及其零部件的设计、生产，业务与公司有较大的协同性。2022年，无锡微研实现营收2.29 亿元，净利润3458.1 万元。
投资建议：宁波精达历年来业绩增长稳健，分红力度大，今年有望受益于设备更新和家电以旧换新大趋势，及出海业务增长，我们预计24/25/26年公司将分别实现营业收入8.23、9.94、11.74 亿元，净利润1.87、2.23、2.61 亿元，对应PE18.9/15.8/13.5 倍。维持“强烈推荐”评级！
风险提示：国际贸易环境恶化、大圆柱系列设备放量不及预期等。