中远海控(601919)：集运高景气市场过分担忧新增供给-格隆汇

机构：华泰证券
研究员：林珊/沈晓峰

　　出口需求强劲叠加地缘冲突反复，运价上涨推升盈利，重申“买入”中远海控发布1Q24 业绩：1）营业收入483 亿元，同比增长1.9%；2）归母净利67.6 亿元，同比下滑5.2%，环比大幅增长278%。年初至今，出口需求强劲叠加红海绕行，运价大幅上涨。公司1Q 业绩同比下滑主因上年同期部分长协价格高基数影响。我们认为市场过分担忧新增船舶供给，忽视出口需求强劲背景下，船舶周转效率下降，对新增运力的消化。展望二季度，我们预计出口需求将保持强劲叠加红海绕行或将持续，即期运价环比有望进一步上涨；长协合约方面，考虑当前市场景气上行，我们预计5 月美线合约重签，运价同比有望增长。我们维持24 年盈利预测246 亿元和A/H 目标价13.6 元/11.5 港币（基于1.0x/0.8x 24E PB），重申“买入”。
　　市场过分担忧新增供给，红海绕行推升吨海里需求根据Alphaliner 数据，截至4 月1 日，全球集装箱船舶运力同比增长9.6%，其中欧线运力同比增加8.6%，美线运力同比增加2.4%。在新增供给显著增加情况下，运价同比仍录得大幅增长。自去年12 月胡塞武装袭击集装箱船舶事件以来，多起袭击事件陆续发生；今年以来，巴以冲突、伊朗以色列冲突事件反复。全球供应链扰动，绕行和袭击事件导致船舶周转效率下降，运输时间增加，有效船舶供给趋紧。根据Clarksons 数据，全球约22%集装箱船需通过红海进入苏伊士运河，当前红海绕行导致全球集运市场需求（吨海里）增加11%。
　　1Q24 货运量同比增长10.5%，出口需求强劲
　　年初至今，伴随海外补库需求回升，出口货量强劲。1Q24 公司集装箱运输量同比增长10.5% ，其中美线/ 欧线/ 亚洲区域航线货量同比表现+9.7%/-9.2%/+14.4%。美线和亚洲区域航线需求强劲；欧线因受地缘冲突影响，货量表现偏弱。货量分布上，1Q24 美线/欧线/亚洲区域航线货量占比分别为18%/16%/35%。展望二季度，我们预计出口需求仍将保持强劲，公司货量环比有望进一步增长。
　　1Q24 美线/欧线单箱运价同比增长7.2%/13.8%
　　1Q24 公司美线单箱运价同比增长7.2%至1,635 美金/TEU；欧线单箱运价同比增长13.8%至1,521 美金/TEU；亚洲区域航线受红海绕行影响相对滞后，1Q 运价同比下滑21.0%至743 美金/TEU。同期，上海出口集装箱运价指数（SCFI）/中国出口集装箱运价（CCFI）/东南亚运价指数（SEAFI）均值同比增长107%/19%/98%，其中CCFI 涨幅较小主因包含长协价格影响。
　　风险提示：1）全球经济衰退；2）地缘政治风险；3）运价低于预期；4）有效供给高于预期；5）竞争格局恶化。

中远海控(601919)：集运高景气 市场过分担忧新增供给

中远海控(601919)：集运高景气市场过分担忧新增供给