Q1新品密集发布，石头科技(688169.SH)以科技创新驱动价值升维-格隆汇

近几年清洁电器赛道中，企业业绩明显分化，而石头科技(688169.SH)作为行业黑马，去年业绩取得逆势高增长，市场有目共睹。

进入到2024年，石头科技发布最新季度财报，仍然在给市场带来惊喜。在核心数据表现上，营收和利润继续维持高增。报告显示，2024年Q1，石头科技实现营业收入18.41亿元，同比增长58.69%，实现归母净利润为3.99亿元，同比增长95.23%。

不妨借助这份最新成绩单，梳理石头科技发展的底层逻辑，同时结合新品布局展望一番石头科技最新的增量看点。

在全行业遇冷的势头下，石头科技的盈利指标表现都能不断刷新行业高度，这也是其受到资本市场“独宠”的外在逻辑。

从石头科技2024年Q1财报来看，毛利率达到59.49%，对比去年同期的49.85%进一步提高。净利率也提升明显，从去年同期17.61%提升至21.66%。

回顾2017年-2023年表现，石头科技的盈利指标也未让市场失望，毛利率和净利率均呈现稳步提升的趋势。尤其是净利率，从2017年的5.99%到2023年的23.70%，充分反映出石头科技在盈利能力上的强劲成长性和确定性。

作为兼具全球消费属性和科技属性的企业，要能够实现盈利规模和效率的双提升，首先离不开产品销售额的持续增长，以及产品通过技术优势而不断迭代创新，释放出盈利空间。

就今年一季度而言，经营活动产生的现金流量净额2.33亿元，同比增长70.32%。另外根据奥维云网数据，时间来到2024年2月底，石头科技国内的线上销售额市占率已领跑其他主流竞对。

而放眼全球市场，石头科技在去年就已取得遥遥领先的成绩。根据全球市场调研公司欧睿统计，在2023年前三季度全球扫地机器人市场中，石头科技扫地机器人销售额排名全球第一。

该调查统计搜集了包括公开数据、政策文件、权威报告、媒体报道在内的公开信息，并与行业领先企业进行深度访谈，从而确认了石头科技扫地机器人销售额排名。

因此可以看到，石头科技凭借在全球中高端市场的产品竞争力，持续兑现着优质的业绩表现。同时用户愿意为这样高端品质的扫地机器人买单，也给石头科技带来更佳的盈利空间，使得其业绩实现了高质量增长。

但在上述高增长的基础上，笔者也必须要说明的是，2024年Q1的作用主要是发新品。往往Q1这个季度在全年收入和利润的比例并不高，是新品积蓄订单、初步放量的阶段。

不久前石头科技召开全球新品发布会，也遵循这样的节奏。通过最新发布会，石头科技全新推出两款旗舰产品，石头V20和石头G20S。作为一直引领行业升级的G系列和V系列，能够帮助石头科技在高端市场进一步站稳脚跟，抬高未来收入的天花板。

这意味着，随着石头科技的产品迭代推出，并逐步确认收入和利润，今年Q2创造更佳的业绩将极具确定性。由此石头科技在2024年上半年取得优质的表现，也变得更加容易预见。

过去，海外品牌畅销产品结构偏向低端，导航和清洁等技术也较为原始。而以石头科技为代表的中国品牌，通过科技创新带来更高质量的产品，推动全球扫地机器人产品结构升级，让中国扫地机器人产品获得全球用户青睐。

在这个过程中，与新能源汽车、动力电池企业和电商出海一样，石头科技也成为中国硬核科技企业出海的范本，企业价值定位完成了升维。

具体来说，可以从以下三个角度拆解石头科技发展的底层逻辑：

首先在研发端，持续高比例的研发投入使得石头科技在技术和产品创新上保持强劲动能。

今年一季度石头科技研发费用达到1.95亿元，同比大幅增长47.66%。进一步翻开近几年的年报，最近三年研发费用占营收的比例始终保持在7%以上，近5年研发费用累计高达20.05亿元，这成为产品力持续领跑行业的最坚实保障。

专利方面，截至2023年底，石头科技全球累计获得知识产权2435项，其中包含218项发明专利、615项实用新型专利、711项外观设计专利。此外，石头科技成立了AI研究院、机电研究院、光电研究院三大研究院，形成核心技术的全栈自研体系。

其次在营销端，石头科技打通“线上+线下”双渠道，并且通过成熟的社媒推广经验，给消费者建立起对中高端产品及全能型基站的广泛认知。

石头科技以线上为切入口，已经在Amazon、Home Depot、Target、Bestbuy、WalMart等线上平台开设品牌专卖店。去年，石头科技产品也受到美国零售巨头Target（塔吉特）认可，目前产品已经进入到美国线下超180家Target门店。

笔者了解到，Target在美拥有近两千家门店，其门店网络覆盖是亚马逊难以企及的程度。一直以来，进驻Target也被视为供应商或品牌方精准开拓美国市场，拓展品牌路线，实现品牌收益最大化的关键举措。石头科技预计2024年将入驻Target超1000家门店。

由此石头科技通过“线上+线下”双渠道提高品牌知名度，提升品牌高端形象，让后续销量保持增长的趋势得到进一步巩固。

最后在行业端，AI算法时代到来，石头科技能够基于在研发端的积累，实现引领行业和全球消费者的产品体验。

石头科技过去引领全行业走向激光导航时代，而此后通过可视化地图、双目视觉避障、扫拖一体、高频震动擦地等方面持续赋能产品。值得一提的是，石头科技自研RR mason算法已更新超10次，大幅提升了扫地机器人的智能化水平，能够灵活解决多种场景下的复杂难题。

这也解释了为何在不久前的发布会上，石头科技的新品在清洁力、全能性以及智慧性方面能够又一次刷新行业天花板。

所以，回头来看以上三个角度，石头科技发展的基础实际上都是围绕着坚持长期主义去做的。无论在哪个方面的投入，都是为了实现厚积薄发，最终迸发出巨大的发展潜力。

可以预见，在智能清洁下半场，石头科技将带来广阔的想象空间。尤其是AI时代已至，从清洁电器延伸出的整个智能电器赛道，将涌现出石头科技的更多新机会。目前公司已新推出洗地机、洗烘一体机品类，在渗透率仍有巨大提升空间的情况下，未来爆发力有望强劲。

而着眼当下，伴随着高分红的到来，清洁电器行业龙头效应凸显，盈利能力稳定以及经营性现金流持续净流入的观念深入人心，资本市场对企业财务向好的信心大大提升。

目前，石头科技作为高增高分红的企业范本，无疑满足资本市场普遍对于优质标的的期待。基于以上，石头科技或许值得长期关注。