金融街物业(01502.HK)：合资合作模式逐步得到验证股息率吸引 “买入”-格隆汇

机构：国泰君安国际
研究员：詹春立

维持“买入”评级，目标价2.90 港元。我们认为金融街物业（“公司”）已证明其合资合作的模式是成功的，这将稳步的带来新增在管项目。
我们下调公司2024-2025 年每股盈利预测至人民币0.385 元（-16.8%）和人民币0.432 元（-23.7%），并给予2026 年每股盈利人民币0.485元，2023-2026 年的年复合增长率为12.3%。我们采用7.0 倍的2024年市盈率，下调目标价至2.90 港元，并维持公司“买入”的投资评级。
2023 年业绩稳健。2023 年公司总在管面积稳步增长，2023 年底达到4,056 万平方米，同比增长16.0%。2023 年总收入为人民币15.14 亿元，同比增长9.1%。由于毛利率下降16.8%（同比下降1.1 个百分点），公司2023 年股东净利润录得温和增长，同比增长5.8%至人民币1.28亿元。
稳定的派息政策及具有吸引力的股息率。管理层宣派2023 财年末期股息每股人民币0.173 元。公司保持稳健的派息政策，派息率慷慨，超50%（2023年为50.44%）。根据我们对2024财年每股盈利人民币0.385元和潜在派息率50%的预测，公司2024 财年的股息率有望达到9.4%（现价为2.29 港元）。我们认为，高派息率将使公司对投资者更具吸引力。
经验证的合资合作模式。我们认为，通过合联营公司合作，公司在获取商务管理项目方面的能力得到持续提升。2023 年公司成立了5 家合营企业，合营企业总数达到26 家。鉴于公司的国企背景和在CBD 商务管理领域的良好声誉，我们认为公司未来几年的扩张可能会超出市场预期。
催化剂：1）短期内获得更多优质写字楼项目；2）盈利能力改善；3）餐饮服务扭亏为盈。下行风险：1）在管面积增速低于预期；2）写字楼需求转弱；3）人工成本超预期上涨。

金融街物业(01502.HK)：合资合作模式逐步得到验证 股息率吸引 “买入”

金融街物业(01502.HK)：合资合作模式逐步得到验证股息率吸引 “买入”