华泰证券：钻井平台困境反转，周期共振，首次覆盖中集集团（000039.SZ/2039.HK） 并予“增持”评级

华泰证券发研报指，行业复苏传导叠加供给端底部大幅出清，目前钻井平台已成为产业链紧缺环节。自2022年底以来钻井平台的新造、二手报价均已回到2010-2014年上一轮周期高点水平。考虑到2-3年的新钻井平台建造周期，且与上一轮周期不同民船订单正持续挤占海工产能。未来数年钻井平台将持续处在供需错配的状态。而本轮上行周期供过端的克制与民船上行周期的共振，将使得本轮周期的持续性大幅拉长。此外，周期底部行业格局已整体重构，中国企业在设计、总装制造、关键配套等方面持续打破欧美垄断。随着优质海工产能稀缺加上能源转型背景下深水油气资源高效益、低碳排放强度的优势，持续看好困境反转、具有全球竞争力的国内优质钻井设备运营和制造企业。推荐全球物流及能源制造龙头中集集团(000039 CH，增持，目标价7.6元/2039 HK，增持，目标价5.63港元）。 

中集集团是一家为全球物流及能源行业服务的多元化跨国业务集团。15年前，中集集团开始布局海工装备业务，是中国深水平台设计建造中心。中集集团交付的海上石油钻井平台已覆盖全球主流海洋油气产区，产品种类丰富。四十年来，公司将业务从集装箱延伸至海洋工程、道路运输车辆和能源化工及液态食品装备，形成了四大业务布局。预计公司2023-2025年归母净利润分别为15.9/21.6/29.2 亿，同比增速-50.8%/36.2%/35.2%，对应 PE 分别为24/18/13倍。考虑到公司业务布局广泛、持续多元化发展，估值有一定折让，我们给予公司23年26倍PE，对应目标价7.6元；参考 2023 年至今公司H、A股PE比率均值67%，港元汇率取0.91，对应H股2023年PE17.7x及H股目标价5.63港元，首次覆盖均予“增持”评级。