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2024年3月19日，日本央行历史性地宣布终结长达八年的负利率时代，将基准利率上调至0%-0.1%区间，这是自2007年以来的首次加息。
这次加息意味着日本央行结束了自2016年起实行的负利率政策，当时为了对抗通缩压力和阻止日元过度升值，日本央行不仅将基准利率降至-0.1%，还引入了收益率曲线控制(Yield Curve Control, YCC)策略，通过大量购买日本政府债券来压低长期利率，尤其是将10年期国债收益率目标锁定在接近0%的水平。
资料来源：iFind、Z Research Factory
一、日本央行此次三大举措
首先，将取消持续已久的负利率政策，引导短期利率达到0~0.1%。
其次，将长期推行的收益率曲线控制（YCC）框架终止，而为了防止利率的暴涨，央行仍将将维持一定规模的国债买入，但将取消与市场实际情况背离、把利率控制在低水平的机制，这也就意味着央行将取消长期利率诱导目标定为1%的上限基准，允许利率根据市场实际情况波动。
最后，日本央行将缩减风险资产的买入，停止购买交易所交易基金(ETF)和房地产投资信托(REIT)等风险资产，截至2023年9月末，持有ETF的账面价值达到约37万亿日元，在股价上涨的背景下，账面收益目前已增至30万亿日元规模。
二、此次加息原因分析及背景
应对通胀压力与货币贬值：近年来，全球通胀率不断攀升，日本也不例外。根据日本统计局数据显示，2023年底，日本核心消费者价格指数（CPI）同比上涨达到2%，突破了央行设定的2%通胀目标，其中服务领域的价格受人工费用上涨影响显著扩大。与此同时，随着美联储等主要经济体央行连续加息，美日两国政策利率差距扩大，日元承受着巨大的贬值压力。截至2024年3月，日元兑美元汇率已下跌超过25%，隐藏着巨大输入型通胀风险。
资料来源：iFind、Z Research Factory
资料来源：iFind、Z Research Factory
修复市场功能与保障金融稳定：日本央行在实行收益率曲线控制政策（YCC）期间，长期致力于将10年期日本国债收益率维持在极低水平，在2023年，10年期日本国债实际收益率水平远低于日本央行设定的0%附近的政策目标。而2024年初，10年期日本国债的实际收益率也仅为0.05%，远远低于市场预期的自然均衡水平，国债难以发挥其构建市场基准利率的定价作用。在全球范围内，各大央行自疫情结束以来正逐步迈向货币政策正常化轨道，据国际清算银行统计，全球平均政策利率在2024年初已经明显抬升，为日本央行加息提供了外部环境基础。
劳动力市场改善与工资增长：“春斗”（日本春季劳资谈判）的结果成为日本央行加息的重要依据。在2023年，日本最大工会联盟争取到了30年来最高的年度工资涨幅5.28%，远高于前一年的3.8%，这是自1991年以来，时隔32年再次超过5%的增长水平，中小企业加薪率也高达4.42%，创下32年来的历史新高，这为实现2%的通胀目标注入了强大的动能。劳动市场供需紧张及工资的实质性增长，让央行看到了实现物价稳定增长的可能性，为退出负利率政策提供了坚实的经济基础。
三、此次加息原因分析及背景
日本长期以来维持低利率甚至负利率环境，主要因为自1990年代初泡沫经济破裂后，日本经济陷入了长期的停滞状态，被称为“失落的二十年”。在此期间，市场需求疲弱，物价下跌，存在通货紧缩风险。因此日本央行通过维持低利率，试图刺激消费者和企业增加支出，提振经济活力，避免通缩进一步恶化。同时日本人口老龄化严重，老年人口比例上升，导致国内消费需求相对减弱。低利率政策旨在刺激企业和家庭增加借贷，促进投资和消费，以弥补因老龄化而导致的内需不足。与此同时，日本政府债务占GDP的比例长期维持在高位，这意味着若提高利率，政府的债务负担将急剧增加，利息支出飙升。
资料来源：iFind、Z Research Factory
四、加息的影响
对日本国内经济而言，加息有助于抑制资产价格泡沫，引导资金投入实体经济发展，但短期内可能会对负债较高的企业和家庭增加财务负担。据日本央行预计，若利率提高0.1个百分点，日本企业每年支付的利息将增加约6,000亿日元。
1、股市
加息消息公布后，日本股市短期震荡，日经225指数下跌逾1%，但随后逐渐企稳，同时加息通常会导致企业融资成本上升，进而影响盈利预期，可能导致股市承压。
2、债市
对债券市场而言，日本国债收益率曲线将发生变化，由于取消了YCC（收益率曲线控制）框架，长期利率可能出现上扬，国债价格可能下跌，吸引更多投资者关注债券市场的机会。
3、日元
由于取消货币宽松政策，日元通常有可能升值。主要由于预计利率将上升，日本的货币和资产将对海外投资者具有吸引力，对日元的需求将增加。
在全球范围内，日本央行的加息举措可能促使其他央行重新审视自身的货币政策路径，尤其是在主要经济体普遍退出宽松政策的环境下，日本的加息行动可能会强化全球货币政策同步紧缩的趋势。
日本作为全球第三大经济体，其货币政策变动对全球经济具有传导效应。日本加息可能也会导致全球投资者重新评估投资组合的风险收益比，部分资金可能从其他国家回流至日本，寻求更高收益的安全资产。同时，日元汇率变化将对日本的贸易伙伴产生连锁反应，特别是那些与日本产业竞争激烈的亚洲邻国。它们的产品可能因为日元走强而在国际市场上的相对价格优势减弱，进而影响这些国家的出口表现。
在全球范围内，日本央行的加息举措可能促使其他央行重新审视自身的货币政策路径，尤其是在主要经济体普遍退出宽松政策的环境下，日本的加息行动可能会强化全球货币政策同步紧缩的趋势。
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参考链接：
[i]https://finance.eastmoney.com/a/202403193016484119.html
[ii]https://www.stcn.com/article/detail/1150409.html
[iii]https://cn.nikkei.com/politicsaeconomy/economic-policy/55133-2024-03-19-13-57-34.html
[iv]https://mp.weixin.qq.com/s/8453onk6UiK4Yc-46W_H6Q
