大家好，我是(●—●)。

熟悉一些的家人们都知道，大白偏爱红利策略，尤其对其“股息率加权”带来的“永动机效应”赞不绝口。

（参考旧文韭月奇迹？我似乎破译了财富密码）

家人@磊磊王 曾提出一个问题：

红利指数这么多年来“高抛低吸”收益如何？

这问题大白一直惦记着，最近才有时间专门做个梳理。

一、股息率加权——红利策略“长牛”的终极密码

新来的家人们可能不太清楚，

大白再简单的复习一下逻辑：

红利策略类指数，以中证红利ETF515080追踪的中证红利指数为代表，采用的是“股息率加权”的方式。

加权就是给每只成分股赋予的权重，也就是每只成分股在整个指数中仓位的多少。

股息率加权，股息率高的重仓，调仓时买入的股票就多；

反之轻仓，调仓时卖出直至清仓。

而股息率=D/P=单位分红/单位股价

要想比值大，要么分子越大，要么分母越小。

为了分析买卖行为，我们来关注股价的变化，也就是分母。

用控制变量法假定分子（单位分红）不变，因此在调仓换股时，将分母越小（即股价越低）的票买入，分母越大（即股价越高）的票卖出。

这样，对股息率高的个股赋予更高仓位，

从加权方式上实现了“股息率加权”，从价格变化上实现了“低买高卖”

——这长期看大概率赚取了正差价，也就是长牛的“永动机效应”。

当然，进一步延伸，分子分母同除以单位盈利E

股息率=（D/E）/（P/E）

分母是PE估值的公式，分子是分红率的公式；根据红利指数规则，分红率高的入选。

在股息率加权的模式下，每次调仓也实现了“低估的调入、高估的调出”。

具体请参考旧文一年等一回，中证红利指数2023年调仓浅析。

二、中证红利指数十年调仓收益概览

说完了逻辑，我们来看实际的回测。

家人们都记得，中证红利指数虽然早在2008年已发布，但2013年末才改为“股息率加权”，

因此我们将2013年调仓前的12月1日作为起始(初始的所有股票均设为“调入”)，

将2023年底的调仓日12月11日作为终止日，

看看这十年来所有调仓个股“调入”至“调出”间的收益情况：

先上结论：

①胜率方面，所有经历完整的“调入-调出”的个股共有220次，期间收益为正的占127次，胜率58%；

②收益率分布方面，调仓区间收益率均值高达50.8%，中位数也近9%——实现了大面积赚钱；最高生益科技超800%；最低荣盛发展为-65%。

③行业分布方面，电子、计算机遥遥领先，平均收益超200%——高成长+高分红绝壁无敌啊；地产、石油石化是唯二的负收益行业，平均收益分别为-3%、-17%。

三、中证红利指数十年“高抛低吸”线路图

可以看到，有佛山照明、江铃汽车、广发证券、双汇发展等很多股票十年间进进出出，被中证红利指数巧妙的捕捉了波段收益。

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