重视TMA景气上行

【国盛化工】重视TMA景气上行

TMA加速上涨，进入高景气

TMA从2023年三季度开始上涨，从2月下旬开始加速上行，根据百川盈孚，截至2024年4月11日，TMA价格已上行至2.45万／吨，10日内涨幅26％，正加速上行，进入高景气。TMA的原材料主要为偏三甲苯，其价格与油价高度相关。截止至目前，国内偏三甲苯价格9500元／吨，较2024年初涨750-1000元／吨。成本稳定、价格上行，TMA盈利迅速增厚。

目前，TMA行业吨毛利达1.3万，同比增长1159.5％TMA下游成本占比极低，下游对涨价不敏感TMA的核心功能是为下游产品增强耐热性、耐老化性、绝缘性，添加比例极低，主要下游包括：①PVC：用于生产环保型增塑剂TOTM，耐热电线、电缆料以及其它要求耐热和耐久性的板材、片材、密封垫等制品②粉末涂料：用于生产粉末涂料、卷钢涂料的核心原材料聚酯树脂③绝缘材料根据中涂协，粉末涂料我国需求220万吨（作为最便宜的环保型涂料大类，潜力大）。

根据隆众资讯，PVC我国需求2092万吨，而2021年TMA我国产能仅14.7万吨，在下游整体添加比例极低，成本不敏感。高度集中的寡头格局，若有装置出现不可抗力，价格弹性极大根据泰达新材招股书，2021年，波林化工TMA产能关停后，国内正丹股份、百川股份和泰达新材三大企业占据几乎所有产能。目前正常生产的国际企业主要仅有美国Ineos Joliet等少数企业。在可预见的将来，国际企业没有偏苯三酸酐扩建项目，国内企业也未见披露偏苯三酸酐进一步扩产计划，TMA行业呈现高度集中的寡头格局。若有装置因不可抗力出现关停（目前公开新闻中尚未有报道），结合寡头格局、下游成本占比，TMA有望进入超级景气周期。

我们建议持续紧密跟踪TMA行业的景气度及装置运行情况，密切关注：＃正丹股份、百川股份风险提示：下游需求不及预期等。