步步高不再“高” 百亿商超为何走向重整之路

11月6日晚间，步步高（*ST步高.002251.SZ）公告称，截止当天，已有14家意向投资人缴纳保证金共计2.8亿元；共益债借款已到位7.80亿元，公司将分批次用于恢复超市门店业务，并继续维持百货业务的正常经营。

2023年10月26日，步步高仅因364多万的债款未如约归还就被其债权人龙牌食品申请重整，昔日被腾讯、京东看好并入股的步步高为何连364多万都拿不出来，“民营商超第一股”为何走到了重整的地步，步步高近些年发生了什么？

昔日的商超王者是如何走到重整的

1995年，步步高由王填和他妻子张海霞在湖南湘潭创立。当时，在沃尔玛和家乐福等国际巨头初入中国市场的环境下，步步高通过借鉴国际巨头等企业的成功经验，开始了大规模扩张，很快步步高就尝到了市场的第一波红利。2007年，步步高拥有87间店面，营业收入达41.8亿元。并被中国经营协会授予连锁行业最高奖项“中国连锁业十年突出成就奖”。

2008年6月，步步高以“民营超市第一股”正式登陆A股，创始人王填也一度成为湘潭首富。据招股说明书显示，此次上市，实际募集资金约超8亿元，分别用于新开门店项目、步步高购物广场（湘潭）扩建项目、物流配送中心续建项目、信息系统升级改造项目。

而有了资本助力后，步步高开始了不断扩张增加门店。其分别于2008年和2012年发布了《收购资产》的公告，公告显示，步步高分别以4930万元收购银海商业广场的破产资产，以及1.5亿元购买衡阳深国投商业中心部分房屋及附属设施。步步高表示，由于公司正处于成长期，每年都会开设多家新门店，并且连续购建自有物业及其他长期资产。这些举措是为了降低未来的经营成本，提高公司的长期竞争力。

2013年开始，公司正式开始进驻了川渝、广西地区，其业绩也处于稳步增长态势。截至2013年12月31日，步步高拥有物理门店153家，业态门店179家，这一年也是步步高利润最高的一年，由2008年的1.63亿元增长到4.15亿元，营收由52.01亿元增长到了113.88亿元。

2012年，面对电商崛起，创始人王填意识到O2O模式兴起的火苗，于是王填开始尝试电商方向转型，于是2013年王填打算进军电商，带领步步高打造了自己的O2O平台，意图以本地供应链，低成本高效率满足本地消费者线上需求。2015年步步高再次推出“云猴全球购”，成为当时湖南唯一一家跨境电商平台。但由于线上线下业务割裂，线上流量匮乏，步步高在电商上很快败下阵来。 2017年底，耗资近10亿元的云猴项目关停。

与此同时，王填并没有停下扩张的脚步。2015年，步步高作价15.76亿元收购了广西地区连锁商品零售龙头南城百货100%股份。2017年，以2.26亿元收购了梅西商业94%股权。收购加剧了经营压力，2021年，南城百货净利润为-2244.62万元；梅西商业亏损9144.24万元。并且公司在2022年年报中也提到，梅西百货零售业务资产组出现连续亏损，公司决定退出四川市场，关闭梅西百货门店。

2018年，随着“新零售”“智慧零售”概念兴起，各大连锁商超又变成了抢手货，腾讯、京东分别出资8.9亿元和7.4亿元入股步步高，三方以共同发展“智慧零售”、“无界零售”为愿景，一致同意建立长期战略合作伙伴关系，三方将在构建新能力、构筑“数字化”运营体系、最终营造新生态等领域开展深入合作，实现零售行业的价值链重塑。该举措让步步高2019年的整体营收达到上市以来的巅峰值197亿元，净利润达到1.73亿元。但在2022年4月，京东与腾讯也均减持离开。

2020年，疫情突至，在防控压力下，步步高和所有实体零售商超一样，经营举步维艰。步步高的营收开始持续下跌，门店数量持续减少。2021年，步步高创出上市以来的首次亏损，净利润为-1.84亿元。2022年更为夸张，净利润同比暴降1281.40%，亏损额高达25.44亿元。营业收入也跌破了百亿元，由2021的133.61元跌至87.45亿元，直接回到了2011年的水平。并且在整个2022年，步步高一共关闭了139家门店，大多数亏损严重。

但是，要说压死公司的最后一根稻草，那属是王填重金投资的房地产项目了。步步高在2008年-2017年期间，已累计投入超41亿元在房地产项目。而2018年至2022年，即使腾讯和京东入股，步步高也没有停下投资房地产的脚步，反而加大了房地产资产的投入，其投资近68亿元用于自建房地产。然而，其资产增速不及负债的增速，导致负债率从2018年的58%上升至2022年的81%。截至2022年末，步步高总资产为279.06亿元，其中约150亿元为投资性房地产，并且这些资产大部分已用于银行借款抵押。

创始人王填曾坦言，“这两年，公司投入40多亿现金，新建了三个购物中心，但因国家融资政策调整，导致相关项目一直没有在银行贷到款，造成了现金流紧张。”此外，在深交所关于2022年年报问询函回复中，步步高承认，因重资产投入较大，导致资产负债结构不合理，流动资产占比较小，而流动负债占比过大。这是步步高首次公开承认这一战略失误。

“投资性房地产”的经营策略导致步步高的经营负债持续扩大，零售业务带来的现金流也被房地产投资业务吞噬，副业投资失败使得主业的经营难以为继，硕大的上市公司仅被364万元困住，最终走向了重整的道路！

昔日王者终究落幕，湘潭国资登场

2023年1月15日步步高公告称，步步高集团拟将所持公司10%股份以协议转让方式转让给湘潭产投投资，转让价款合计为5.18亿元。这也意味着，湘潭国资正式成为步步高实际控制人。此笔交易，王填夫妇套现了5.18亿元。2023年3月，步步高集团通过二级市场减持套现9229.21万元。两次交易，王填夫妇合计套现超6亿元。

步步高易主，湘潭市国资委接盘，成为步步高的实际控制人。业内人士指出，湘潭国资的入主，有望在资金与资源方面给予步步高有效帮助，在优化财务状况、强化持续经营能力的同时，助力公司把握行业复苏带来的增长机遇。

湘潭中院认为，步步高经营超市、百货业务多年，在湖南、广西等地零售市场占有较大市场份额，门店位于所在城市的核心商圈或具有良好发展潜力的商业中心，地理位置优越，具有一定的市场竞争优势。

截至目前，步步高的重整工作正在稳步推进中。11月6日晚，步步高公告披露了公司推进投资人招募和共益债融资的最新情况：截至当天已有14家意向投资人缴纳保证金共计2.8亿元，共益债借款已到位7.8亿元。

步步高表示，进入重整程序后，公司董事会将全力配合法院及管理人开展重整工作，依法履行债务人的法定义务，争取多方支持，力争尽快完成重整！