华能新能源(00958.HK)：5月发电量增速下滑明显，调低盈利预测及目标价至3.86港元，维持“买入”评级

机构：交银国际

评级：买入

目标价：3.86港元

发电数据概要：2018年5月份，公司总发电量22.64亿千瓦时，同比增长4.2%（上月增速20%），其中风力发电21.40亿千瓦时，同比增长4.3%，光伏发电1.24亿千瓦时，同比增长2.6%。公司今年1-5月累计发电量121.02亿千瓦时，同比增长16.6%，其中风力发电115.11亿千瓦时，同比增长16.7%，光伏发电5.91亿千瓦时，同比增长14.1%。

风力发电数据简析：5月份公司弃风率约7.0%，同比下降约2.5个百分点，风机利用小时数约为203，同比增加约1个小时。1-5月累计弃风率约7.6%，同比下降约3.0个百分点，累计利用小时达到约1093，同比增加约122小时。5月份中国北方风况较差，导致公司装机量较大的内蒙古、辽宁、山东等地区的发电量同比明显下降，而南方的云南、贵州、四川等地发电量大增，避免了公司总体发电量下滑。公司的风电装机布局南北兼顾，和同业公司相比更显均衡，平抑风资源的波动。

趋势预测：由於风资源问题，公司5月份发电量增速未能维持之前的强劲势头，同时6月份我国风力发电进入常规淡季，因此我们预计公司2季度总体发电量同比增速会比1季度下降约5个百分点。但和同业主要公司相比，我们预计公司2季度业绩仍将领先。

盈利预测与估值：基於最新判断，我们将2018/19年每股基本盈利预测调低5.3%/3.8%至0.358/0.389元人民币。我们调低公司目标价至3.86港元（原4.09港元），相当於我们2018/19年预测市盈率8.8倍/8.1倍，及2018年市账率1.20倍。重申买入评级。