4月23日政治局会议点评：方向不变，未雨绸缪

机构：中银国际

中央政治局会议强调扩大内需，旨在为应对外需波动未雨绸缪，政策方向不变。

强调把加快调整结构与持续扩大内需结合起来?，旨在为贸易摩擦可能升级做准备。反过来，这也意味着中美贸易摩擦可能短期内难有明显缓和。扩大内需并不意味着扩大开放退居次要位置。整体政策方向不变，防范化解金融风险仍是重中之重。但在监管继续趋严的同时，注重监管协调，同时在政策方面未雨绸缪，避免因化解风险造成市场大幅波动是2018年政策方向新的变化。

事件：中共中央政治局4月23日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。

点评：1、扩大内需?旨在为贸易摩擦可能升级做准备

本次会议，强调?把加快调整结构与持续扩大内需结合起来?。这是2015年推进供给侧结构性改革以来，再度提出?持续扩大内需?，以往会议的表述均是?适度扩大总需求?。

我们认为，在?深化供给侧结构性改革方向不变的背景下，强调扩大内需，旨在为近期中美贸易摩擦可能升级做准备。会议同时强调?世界经济政治形势更加错综复杂?，与此可以相互佐证。

我们此前强调，自2016年下半年以来的中国经济复苏，出口的好转在其中起到了关键作用，同时，也为国内化解金融风险的监管措施升级提供了难得的时间窗口。

在此背景下，近期中美贸易摩擦则成为2018年经济增长最大的不确定性。考虑到中国对美出口2017年超过中国出口总额的19%，一旦贸易摩擦升级，我们预计对经济增长的短期冲击将在0.2—0.3个百分点。经济增长的短期波动亦将影响国内三大攻坚战的进行。

2、扩大内需并不意味着扩大开放退居次要位置

会议强调要更加积极主动推进改革，尽早落实已确定的重大开放举措，意味着在强调扩大内需的同时，扩大开放的政策导向延续。需要指出的是，扩大开放不仅仅是由于中美贸易摩擦的倒逼，更是中国十三五规划所强调的积极参与全球经济治理和公共产品供给，提高我国在全球经济治理中的制度性话语权，构建广泛的利益共同体的体现。而正如我们此前所指出的，中国在现阶段，扩大开放，寻求贸易的再平衡，也是转型升级，提升潜在增速的必要途径。

3、政策方向不变

同时，会议继续强调，推动高质量发展，首先要全力打好‘三大攻坚战’，同时要坚持积极的财政政策取向不变，保持货币政策稳健中性，这也意味着整体政策方向并无变化，而会议同时指出，要推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展，及时跟进监督，消除隐患，我们认为，其重点在于：健康发展，消除隐患，意味着防范化解金融风险仍是重中之重。

需要指出的是，防范化解金融风险的同时，不因化解风险产生新的风险是底线。从这一角度看，随着去杠杆转向实体经济，在监管继续趋严的同时，注重监管协调，同时在政策方面未雨绸缪，避免因化解风险造成市场大幅波动可能是2018年政策方向新的变化。从此前央行流动性维稳态度的变化，到近期央行的超预期降准，均应从这一角度理解，而并不意味着货币政策方向的转变。