群益证券-慈文传媒(002343.SZ)2017年业绩符合预期，头部剧龙头优势地位明显

2017 年净利增 47.62%：公司发布业绩快报，2017 年实现营收 16.71 亿元，YOY-8.5%，归母净利润 4.28 亿元，YOY+47.62%，略高于我们 4.1亿元的预测值，业绩表现符合预期。4Q 单度看，实现营收 11.09 亿元，YOY+13.89%，归母净利润 2.79 亿元，YOY+93.39%。主要是《凉生》等多部 IP 重头剧目在 4Q 确认收入，加之相关子公司享受税收优惠政策，保障全年业绩增长。

主打网台联动头部剧，深化 IP 泛娱乐开发：公司围绕 IP 全产业链，坚持精品原创和 IP 转化，重点打造网台联动头部剧。公司 IP 项目储备丰富，除了正在制作的《爵迹》、《沙海》等剧之外，今年计划开机拍摄《风暴舞》、《我的检察官女友》、《脱骨香》、《步步生莲》等 S 级剧集和《大唐魔盗团》、《盗墓笔记重启》等网剧。从价格方面看，2018年头部剧的价格仍有上涨空间。此外，公司积极拓展付费模式网生内容，培育新增长点多部网大和网络剧在后期制作中。公司围绕 IP 全产业链开发，推进“影游联动”，游戏业务稳步推进，旗下赞成科技不断强化 IP游戏开发能力，发挥协同效应，培育新增长点。

定增项目顺利落地：公司定增项目去年 12 月顺利实施，实际发行 2474万股，总股本增至 3.39 亿股。发行价格 37.66 元，募集资金约 9.31 亿元，将全部投入电视剧及网络剧制作项目，有望进一步提升公司头部剧制作能力。

盈利预测：我们预计公司 2018-2019 年实现净利润 5.17 亿元和 6.38 亿元，YOY+21%和 23%，按最新股本计算，每股 EPS 为 1.51 元和 1.88 元，当前股价对应 18 年 P/E 19 倍。