天风证券-游族网络(002174.SZ)7亿定增落地,定增价倒挂14％,三度彰显公司信心

定增价仍倒挂 14%彰显参与方信心，现金充沛有助于深化游戏研运一体化布局。我们认为，定增以 25.78 元/股底价发行成功，与现价倒挂约 14%，彰显参与方强信心。本次定增共募集 7 亿（含发行费用），保证公司现金充沛，有助于继续深化游戏研运一体化布局。此外，公司 18-19 年全球顶级IP 游戏储备丰富，相关资金可投入到《权力的游戏》等项目的推动，本次定增落地为公司长期发展提供重要资金支持。

核心游戏《天使纪元》公测可期，18-19 年《权力的游戏》《三体》《星战》等全球顶级 IP 游戏储备丰富。公司官网 12 月 4 日发布《天使纪元》延期优化致歉公告，反映公司对《天使纪元》重点游戏上线前研发的重视程度及精益求精的游戏匠心。目前，《天使纪元》九游平台新游评测最新评分4.1 分，上线后月流水有望破亿，待 18 年海外市场上线后有望超越《狂暴之翼》整体流水表现。自研手游《少年三国志》安卓网游榜应用宝平台最新排名 11 名。公司自研自发《女神联盟：天堂岛》手游国内版本、代理手游《猎龙计划》正在测试中，预计 18Q1 上线可期，自研自发《战神 36 计》手游预计 18 年 4 月上线可期。

重申推荐逻辑：前期公司股票回购及控股股东增持二度彰显公司管理层对中长期业绩的信心。7 亿定增顺利落地，定增价 25.78 元/股目前倒挂 14%彰显参与方强信心，现金充沛有助于深化游戏研运一体化布局，提醒关注核心游戏《天使纪元》延期优化上线表现。

投资建议：由于定增落地股份数减少对 EPS 摊薄减少，我们预计公司 17-19年净利润分别为 8.0 亿/11.5 亿/14.6 亿元，净利润增速 36%/43%/27%，定增摊薄后 EPS 0.90/1.29/1.64 元，对应估值 25x/18x/14x，受情绪影响 17-18年游戏行业估值中枢已下降至 25x/21x 历史低估值水平，而公司更处于行业估值较低位置，控股股东增持、公司股票回购、7 亿定增落地三度彰显公司管理层对中长期业绩的信心，给予 18 年 25x 估值，维持“买入”评级，上调目标价至 32.25 元。

风险提示：游戏上线进度或流水表现不达预期的风险，成本控制不达预期的风险，汇兑损益扩大的风险